המכסים של טראמפ הם סיכון לכלכלה העולמית – האם אנחנו לפני תיקון?

מכסים הם מס: מה באמת עומד מאחורי “העסקות הגדולות” עם האיחוד האירופי יפן ועוד

במהלך ביקורו בבריטניה הודיע נשיא ארה״ב על מסגרת להסכם סחר עם האיחוד האירופי: מכס כולל של 15% על רוב היבוא מהאיחוד לארה״ב (נמוך מהאיום המוקדם של 30%, אך גבוה מהצפי ל־10%). מאחורי הכותרות החגיגיות מסתתרת מציאות כלכלית מורכבת: מכס איננו “כסף חינם”, אלא מס. מי שמשלם אותו בפועל הם בראש ובראשונה יבואנים אמריקאים, ובשרשרת הערך—יצרנים, חקלאים ולבסוף הצרכנים בארה״ב. חלק מהיבואנים או החברות יספגו חלק מהעלות על חשבון הרווחיות, וחלק יגלגלו את המחירים לצרכנים האמריקאים. בשני המקרים, הלחץ האינפלציוני גובר, מה שמקשה על הפדרל ריזרב להוריד ריבית ומייקר את מימון החוב הפדרלי—שכבר קרוב ל- 37 טריליון דולר.

מעבר להשפעה הצפויה על המחירים, כבר ניכרת פגיעה ברווחיות חלק מהחברות. יצרניות הרכב הגדולות לדוגמה, דיווחו על פגיעה של יותר ממיליארד דולר בהכנסות הרבעוניות, בין היתר משום שאינן מסוגלות לגלגל את כל עלות המיסוי על הצרכן. זהו האתגר המידי של מכסים: הם פוגעים בשולי הרווח עוד לפני שנוצר “מרחב תמחור” להעלאת מחירים.

מנקודת המבט המאקרו־כלכלית, הקשר בין המכסים להורדת ריבית קריטית. לאחר גל האינפלציה של 2022 (כ־9%), שיעור האינפלציה בארה״ב ירד לכ־3% בסוף 2024, והפד אותת על כוונה להפחתת ריבית הדרגתית ב־2025. סביבת מכסים החדשה מקשה על מהלך כזה של הורדת ריבית: לפי יו"ר הפד, שנישמע מאוד קיצוני בנאומו ביום רביעי האחרון, קיים סיכון להתפרצות אינפלציונית מחודשת, והפחתת ריבית עלולה ללבות את הלחץ ולהכביד על יציבות המחירים.

מדוע האיחוד האירופי מוכן למסגרת הסכם שעל פניו אינה נוחה לו? לאיחוד יש כניראה שלושה חישובים אסטרטגיים:

ראשית, “קונים זמן”. מכס של 15% עדיף על 30%, ובטווח הקצר חלק ניכר מהנזק ייספג ע"י הצרכנים בארה״ב.

שנית, מעגנים רכיבים ביטחוניים—העמקת רכש ביטחוני אמריקאי, מחויבות לברית נאט״ו ולסיוע לאוקראינה, והסטת יבוא אנרגיה אמריקאית (נפט, גז טבעי מונזל ודלק גרעיני) כדי לעמוד ביעד ניתוק התלות ברוסיה עד 2027.

שלישית, מגוונים שותפויות סחר: הן האיחוד והן בריטניה, קנדה, הודו ואוסטרליה בוחנים הסכמים חלופיים נוכח חוסר הוודאות במדיניות הסחר האמריקאית.

גם הטענה שהמכסים יחזירו מפעלים לארה״ב — נתקלת במציאות יקרה: יצרן רכב שמעביר מפעל לארה״ב יידרש עדיין לקנות פלדה וחומרי גלם אחרים שמתייקרים בשל המכסים. בלי פתרון לשרשראות האספקה, מכסים מייצרים “מס חבוי” על ייצור מקומי, ולא תמריץ נקי להשקעה.

לצד הכלכלה יש כמובן גם פוליטיקה. מכסים נוטים להיות פופולריים בשלב ההכרזה—הם נשמעים כמו “הכנסות למדינה” ו“הגנה על עובדים”—אך לאורך זמן, דוחות האינפלציה, תלושי השכר והריביות על המשכנתאות מספרים סיפור אחר. סקרי דעת קהל בארה״ב כבר משקפים אי־שביעות רצון רחבה מטיפול ביוקר המחיה; עלייה נוספת במחירים בשל המכסים רק תעמיק זאת.

לסיכום

השורה התחתונה: מכסים הם מס. הם פוגעים באמריקאים, באסייתים, ובאירופים גם יחד, אם כי במינונים שונים לפי ענף ומבנה שרשרת האספקה. למשל, אם יש יצרן אמריקאי תחליפי למוצר מיובא שעליו הוטלו מכסים והתייקר, הוא אמנם יזכה ליתרון והצרכנים האמריקאים אולי יעברו אליו, אך גם הוא ינצל את המצב ויעלה מחירים קרוב למחיר המוצר המיובא.

המסגרות למכסים שהוכרזו—אם יהפכו להסכם—אינן “ניצחון”, אלא ניהול נזקים בתנאים לא אידיאליים, תוך קניית זמן ושילוב שיקולי ביטחון של המדינות המייצאות לארה"ב. עד שיובהרו סופית ההסכמים וסעיפים כמו רכב ופלדה ויתברר דפוס הגלגול לצרכן, ההשפעה המעשית תהיה: אינפלציה גבוהה יותר, רווחיות תעשייתית נמוכה יותר, ויותר זהירות מצד בנקים מרכזיים. כרגע הבלגן גדול ורוב השותפות של ארצות הברית, כמו גם יריבותיה, יודעות שקשה לסמוך על הסכם שנחתם כי מחר יתכן ויפרו אותו. מי שמחפש “כסף חינם” יגלה מהר מאוד שהחשבונית מגיעה—והיא מודפסת באותיות קטנות על תג המחיר של כמעט כל מוצר.

בקיצור, כרגע ניראה שהמחירים עולים וניראה שלפחות לפי דוח התעסוקה שפורסם ביום שישי והדוחות של החודשים הקודמים שתוקנו כלפי מטה בחדות, גם שוק העבודה הולך ונחלש.

מניות מדווחות השבוע

ראו את החברות החשובות המדווחות השבוע בטבלה למטה. לפי מדדים רבים, מחירי רוב המניות כבר גבוהים מאוד בהשוואה היסטורית. אומנם אנחנו בעיבה של מהפכת ה-AI  אך גם בהתחשב בכך המחירים גבוהים מאוד ובכל מקרה, לא כל החברות עוסקות בתחום זה.

לדוגמה, הערב לאחר המסחר תפרסם דוחותיה חברת פלנטיר בה אנו משקיעים. פלנטיר היא חברת בינה מלאכותית שעלתה פי 20 תוך שנתיים וחצי וניסחרת במכפיל רווח עתידי של 208. מוגזם לכל הדעות. התיקון יגיע מתישהו אך היום לאחר הדוחות היא יכולה להמשיך בדהירה כלפי מעלה תוך רכיבה על התלהבות המשקיעים מביצועיה. היא כמובן יכולה גם לתקן בצורה חדה כלפי מטה אם תאכזב.

אלו החברות המדווחות השבוע:

השקעות מוצלחות לכולן/ם!

תוכלו להירשם לבלוג זה חינם כאן ולהתחיל לקבל במייל מאמרים הדנים בתחום ההשקעות.

תוכלו גם לעקוב אחרינו בטוויטר כאן, שם אנחנו מפרסמים עדכונים קצרים יותר.

שימו לב שבמאמר זה אנחנו משתפים אתכם בתחזיותינו, דעותינו ושיקולינו לצורכי מידע, אך אין זה יעוץ או הכוונה כיצד לפעול ו/או לנהל את השקעותיכם ויתכן ואנו משקיעים בחלק או בכל החברות המוזכרות במאמר. על כל אחד ואחת לבצע את בדיקותיו/ה ולהסיק מסקנות בהתאם להעדפותיו/ה.

זכרו, המנוי לתיק הפרמיום, תיק הצמיחה ותיק ה- AI הוא מנוי לשנה. כברירת מחדל המנוי מתחדש אוטומטית כל שנה. תוכלו לסיים את המנוי שלכם בכל עת דרך הפרופיל שלכם/ן (בחרו מהתפריט "המנוי שלי", בחרו בסוג המינוי ו"ביטול מנוי") באתר זה. אם אתם מקבלים את המאמרים גם בהודעות ווטסאפ, תוכלו גם לשלוח הודעת "בקשה להפסקת מנוי פרמיום או צמיחה" או להפסקת השליחה בווטסאפ בלבד.