יומיים של “נפילות” תלולות בשוק לפני שבוע הפחידו את המשקיעים - מה באמת קורה?

ירידות קורות כמעט תמיד כתוצאה משילוב של כמה גורמים ולא בגלל גורם אחד

אחת הטעויות הנפוצות ביותר בזמן ירידות היא לחפש “סיבה אחת”. בדרך כלל, מדובר בשילוב של כמה אלמנטים שמבשילים ביחד ויוצרים לחץ מכירה.

1.   מימוש רווחים וסחרור: “כדור שלג” של מכירות

גורם אחד הוא פשוט: אחרי תקופה ארוכה של עליות והרבה רווחים לא ממומשים, מספיק סימן ראשון לטלטלה כדי שאנשים יתחילו “לקבע רווחים”. זה טבעי. אבל כאן מגיע החלק המסוכן:ככל שמימושים מתגברים בזמן שהנזילות בשוק נמוכה (יש השקעות ממונפות ואין מזומן), הירידה עצמה מייצרת עוד מימושים.

זו דינמיקה של כדור שלג:

• מחיר יורד – עוד אנשים נבהלים ומוכרים

• עוד מכירות –בגלל מינוף יתר וקפיצת הוראות מכירה אוטומטיות

• ואז עוד מוכרים קופצים פנימה

  עד שבאיזשהו מחיר מתחילים להופיע קונים שאומרים: “זה כבר זול מדי מכדי להתעלם”.

2.   פחד חדש מ- AI: נרטיב שמטלטל את סקטור התוכנה

השוק חווה סוג של “AI scare” נוסף. לא מזמן היה “DeepSeek scare” פחד סביב מודל סיני שכביכול מאיים על ChatGPT ועל כל גל הבינה המלאכותית. עכשיו, “הגל השני” מגיע מכיוון אחר: אנטרופיק יצאה עם סט כלים חדש שמצית דמיון קולקטיבי: “עוד 6–12 חודשים AI יחליף את כולם”.

כאן חשוב להבין: השוק לא חייב להאמין שזה נכון כדי להעניש מניות תוכנה. מספיק שהנרטיב הופך לאמוציונלי וכותרתי, זה כבר מדבק. מה שקורה אז, זו מכירה רוחבית:כל מה שמריח מתוכנה/שירותים נמכר, גם אם בפועל אין שינוי מהותי בחברה הספציפית.

זה מנגנון פסיכולוגי קלאסי: השוק “מעניש קטגוריה”, לא רק חברה מסויימת.

3.   אנחנו חווים מעבר לסדר כלכלי חדש

בתחילת שבוע שעבר כתבנו על יו״ר הפד החדש, קווין וורש, שניבחר ע"י טראמפ והביא לזעזוע בשווקים בשישי עם פירסום הידיעה על מינויו. אבל זה היה רק קדימון כי כמה ימים לאחר המאמר חווינו יומיים של נפילות אגרסיביות.

קווין וורש נתפס כאחד המועמדים הכי ניציים (Hawkish) שהיו לפד בעשור האחרון. בעיקר כמי שתומך נחרצות בצימצום כמותי (QT) או במילים אחרות, צמצום כמות הכסף בשווקים ע"י צמצום מאזן הפד והנזילות לשווקים (נזילות היא דבר הכרחי להמשך העליות).

כלומר, השוק קיבל פתאום הודעה שעידן הכסף הקל נגמר. אין ספק שהמינוי היה הפתעה מוחלטת לשוק. השוק ציפה למועמד מתון, פרו צמיחה ו“ידידותי לשווקים” ובמקום זה קיבל מועמד שמוכן להאט את הכלכלה כדי להילחם באינפלציה.

4.   יפן מוציאה ותמשיך להוציא כספים מהשוק האמריקאי

בנוסף כתבנו על ראשת הממשלה החדשה של יפן, סנאֶה טאקאיצ’י (Sanae Takaichi), שהכריזה על הורדות מיסים, הגדלת התקציב ובחירות בזק ב־8 בפברואר (שבינתיים היו, ובהן היא ניצחה ניצחון מוחץ) דבר שגרם לעליית הריבית ביפן ומביא למכירת נכסים אמריקאים.

בכל מקרה, מהסיבות הנ"ל ונוספות, תוך ימים ספורים בלבד בשבוע שעבר ירדו במקביל מניות טכנולוגיה, ביטקוין, זהב, כסף והנאסד״ק. מי שמחפש הסבר נקודתי מפספס את התמונה הגדולה: מדובר במעבר מסביבה של כסף זמין ומינופים אגרסיבים, לסביבה שבה אשראי מתייבש והמערכת מתחילה לפרק מינוף.

כשהכול נופל יחד – זו לא פאניקה, זה מחסור בנזילות

ברגע שנזילות נעלמת, השוק לא מתנהג לפי “איכות” החברות. הוא מתנהג לפי צורך. מוכרים את מה שאפשר למכור – לא את מה שצריך למכור. לכן גם נכסים טובים או נכסי הגנה "נזרקים" יחד עם נכסי סיכון.

בשלב הזה כל הנכסים מתכנסים להתנהגות אחת:כולם הופכים לנכסי סיכון.

זו אינה בעיה של אמון, אלא של מכניקה. זה מה שקורה כשכולם רוצים מזומן בו־זמנית.

ריבית נמוכה לא מצילה שווקים – הדפסת כסף כן

הורדת ריבית לבדה אינה פתרון. שווקים מתאוששים באמת רק כאשר מוזרמת נזילות ישירה: הרחבה כמותית (QE) שהיא הגדלת כמות הכסף בשוק, ערבויות להלוואות, פתיחת מאזנים והדפסת הכסף.

כאשר השוק מאמין שהדפסת הכסף תתעכב או לא תפעל בעוצמה שהתרגל אליה (בגלל זהות יו"ר הפד החדש או סיבה אחרת) – כל הנכסים שתלויים בנזילות זולה נענשים: מניות, קריפטו, מתכות.

זהו שורש הנפילות האגרסיביות לפני שבוע וזה יכול לקרות שוב, אך הפעם לזמן ארוך יותר ובלי התאוששות מהירה לאחר מכן.

דפלציה: חלום לצרכן, סיוט לממונפים

יש דפלציה טובה – טכנולוגית, מבנית, כזו שמוזילה מוצרים ומשפרת רווחים ואת רווחת הצרכנים.ויש דפלציה פיננסית – כזו שנובעת מקריסת האשראי ופירוק מינוף.

בדפלציה פיננסית (למעשה עליית ערך הכסף), החוב נהיה כבד יותר בכל יום שעובר. הערך הריאלי של ההתחייבויות עולה, והיכולת לשרת אותן נשחקת. התוצאה ברורה:מי שממונף - נאלץ למכור בכל מחיר גם נכסים טובים.

לולאת האבדון של המינוף

המוקש הגדול של השוק המודרני הוא מוצרים ממונפים על קרנות סל ומוצרים פיננסים פופולריים כמו מניות או קריפטו:  נגזרים של פי 2 ופי 3, שמבוססים על מרג׳ין. לדוגמה: על סטראטג'י (MSTR) הפופולרית שמשקיעה בעיקר בביטקוין, יש קרן סל ניסחרת (MSTU) שהיא עולה ויורדת פי 2 מ- MSTR. הם עושים זאת ע"י מינוף (הלוואות).

הנה דוגמה מהערב: MSTR יורדת ב- 5% (% באדום) ולכן MSTU יורדת פי 2 - ב- 10%. הקרן מבצעת זאת ע"י מינוף.

כמעט על כל המניות הפופולאריות יש קרנות ספקולטיביות כאלו של פי 2 או פי 3.

אז כשהשוק יורד:

1. הקרן הממונפת יורדת מהר יותר.

2. היא נאלצת לאזן מחדש את המינוף/החוב.

3. האיזון מחייב מכירת נכסי בסיס – לרוב בתחתית.

4. המכירה מורידה מחירים עוד יותר.

5. והספירלה למטה נמשכת.

כך מתקבל מצב שבו ירידה של ימים מוחקת עליות של שנה.

כשמרג׳ין בשיא – כל ירידה הופכת לאירוע מערכתִי

כאשר חוב המרג׳ין נמצא בשיא היסטורי, כל ירידה חדה מפעילה שרשרת של קריאות מרג׳ין ומכירות כפויות. זהו דלק שמאיץ את תהליך הירידות ומסביר מדוע התנועות כה אלימות.

זה לא “עוד גל של פחד”. זה פירוק מינוף בזמן אמת.

למה גם חברות חזקות יורדות

חברות שמדווחות תוצאות טובות אך מציגות הוצאות הון עצומות על תשתיות AI נתפסות ע"י המשקיעים כבעיתיות בסביבה שבה אשראי מתייבש. ההשקעות ההוניות הגדולות(CAPEX)  דורשות מימון. מימון דורש שוק אשראי פתוח, וכשזה נסגר או נהיה קשה, ההשקעה נתפסת כסיכון, לא כהזדמנות.

כך נוצר מצב שבו גם עסקים חזקים כמו חברות הטק הגדולות, נענשים, רק משום שהם זקוקים לחוב בעולם שמתחיל לשנוא חוב. 

לסיכום

כולנו חווינו ירידות אלימות לפני שבוע שנבעו מסיבות שונות שגרמו למחוסר בנזילות. יומיים רצופים של ירידות חדות יכולים להרגיש כמו סוף העולם. במיוחד כשזה פוגע בדיוק בסקטור שהוביל את העליות ובו אנו משקיעים: תוכנה, טכנולוגיה ו- AI.  כשהמסכים אדומים, כולם “מסבירים” משהו אחר: אחד מאשים את הריבית, אחר את טראמפ, שלישי את “הבועה”, ורביעי צועק ש”ה-AI  הולך לחסל את כל החברות”. בתוך רעש כזה, הבעיה המרכזית של משקיע לטווח ארוך היא לא רק ההפסד על הנייר – אלא אובדן הכיוון והאסטרטגיה.

העולם הכלכלי נכנס לסדר חדש.סדר שבו מינוף נענש, נזילות הופכת יקרה, והמדיניות המוניטרית שוב קובעת מי ישרוד.

זה לא עוד תיקון. זה ניראה כמו איפוס השיטה הקיימת והתנהגות חדשה של השוק.

מי שמבין את זה מתכונן ומכין מרכיב גדול של מזומן או פיקדונות נזילים בתיק שלו. היום חזרנו למחירים של לפני הירידות, פחות או יותר, והכנה כזאת אפשרית. מי שלא מבין את זה עלול להפסיד.

כללי הישרדות למשטר החדש:

1.      החובות הגדולים מהווים בעיה עד שהנזילות תחזור.

2.      ריבית אפס עדיין לא תסמן את התחתית, הרחבה כמותית (הדפסת כסף) כן.

3.      תזרים והכנסה של חברות הם גידור טוב לירידות.

4.      מזומן הוא כלי אסטרטגי, לא התחפרות.

5.      חוזרים לרכוש נכסים רק כשהמדיניות משתנה בפועל ומתחילה הרחבה כמותית (QE - הדפסת כסף או הזרמת נזילות בפועל).

המניות המדווחות השבוע

ראו את החברות החשובות המדווחות השבוע בטבלה למטה.

ביום רביעי, יתפרסמו דוחות התעסוקה החשובים.

שמו לב שדוחות החברות ואירועים אלו יכולים להשפיע מאוד על כיוון השווקים.

החברות המדווחות השבוע

השקעות מוצלחות לכולן/ם!

תוכלו להירשם לבלוג זה חינם כאן ולהתחיל לקבל במייל מאמרים הדנים בתחום ההשקעות.

תוכלו גם לעקוב אחרינו בטוויטר כאן, שם אנחנו מפרסמים עדכונים קצרים יותר.

שימו לב שבמאמר זה אנחנו משתפים אתכם בתחזיותינו, דעותינו ושיקולינו לצורכי מידע, אך אין זה יעוץ או הכוונה כיצד לפעול ו/או לנהל את השקעותיכם ויתכן ואנו משקיעים בחלק או בכל החברות המוזכרות במאמר. על כל אחד ואחת לבצע את בדיקותיו/ה ולהסיק מסקנות בהתאם להעדפותיו/ה.

המנוי לתיק הפרמיום, תיק הצמיחה ותיק ה- AI הוא מנוי לשנה. כברירת מחדל המנוי מתחדש אוטומטית כל שנה. תוכלו לסיים את המנוי שלכם בכל עת דרך הפרופיל שלכם/ן (בחרו מהתפריט "המנוי שלי", בחרו בסוג המינוי ו"ביטול מנוי") באתר זה. אין החזר כספי לאחר הרישום וחשיפת המידע, לכן בדקו טוב שאתם נרשמים ומשלמים על השירות המבוקש. אם אתם מקבלים את המאמרים גם בהודעות ווטסאפ, תוכלו גם לשלוח הודעת "בקשה להפסקת מנוי פרימיום או צמיחה" או להפסקת השליחה בווטסאפ בלבד.