פסיקת העליון בארה"ב מבטלת את המכסים של טראמפ - מי מפסיד, מי מרוויח ואיך כדאי להשקיע?

לפני כשנה, סבב המכסים שהטיל הנשיא טראמפ הוביל לאחת מנפילות השוק החדות ביותר מאז משבר הקורונה. מדד S&P 500 והנאסד״ק צנחו בכ־20% בתוך שבועות ספורים, והחשש ממלחמת סחר גלובלית טלטל את וול סטריט. כעת, בפסיקה דרמטית ברוב של 6 נגד 3, בית המשפט העליון בארה"ב קבע כי טראמפ חרג מסמכותו כאשר השתמש בחוק חירום כלכלי כדי להטיל מכסים גורפים. אבל בניגוד לכותרות, לא מדובר בסוף הסיפור אלא בשינוי צורה.

המשמעות למשקיעים רחבה בהרבה: המלחמה לא נגמרה, היא פשוט עברה ממכסים כלליים למכסים ממוקדים, ובעיקר למיקוד בבינה מלאכותית ומוליכים למחצה.

מה בוטל ומה לא?

טראמפ השתמש בחוק בשם International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) כדי להטיל מכס בסיסי של 10% על כלל המדינות, ובנוסף מכסים “הדדיים” גבוהים יותר על מדינות עם גירעון סחר משמעותי מול ארה״ב. אותם מכסים רחבים בוטלו כעת, לאחר שבית המשפט קבע כי החוק אינו מעניק לנשיא סמכות לבנות משטר מכסים קבוע.

אולם המכסים שהוטלו מכוח חוקים אחרים, ובעיקר סעיף 232 לחוק הביטחון הלאומי, נותרו על כנם. מדובר במכסים ממוקדים על ציוד שבבים, מאיצי AI ורכיבי מוליכים למחצה מתקדמים, כולל מכס של 25% על יצוא שבבים מתקדמים דוגמת Nvidia H200 ו-AMD MI325X . אלו אינם מושפעים מהפסיקה.

טראמפ מגיב: מכס גלובלי חדש והסלמה ממוקדת

בתגובה לפסיקה, טראמפ הפעיל כלי אחר - סעיף 122 לחוק הסחר משנת 1974 - והטיל מכס זמני של 10%, ובהמשך העלה אותו ל-15% (המקסימום המותר לפי אותו חוק). במקביל, הממשל שומר ואף מחזק את המיקוד בשבבים ובשרשראות אספקה קריטיות ל- AI.

האסטרטגיה ברורה: פחות מכסים גורפים על כל העולם, יותר לחץ ממוקד על תשתיות בינה מלאכותית. וושינגטון מתייחסת לשבבים מתקדמים ולייצורם כנכסי ביטחון לאומי.

שינוי פרדיגמה: מיקוד במסחר ב- AI כאשר מסחר כללי פחות רלוונטי

בעבר, המכסים פגעו כמעט בכל מוצר וכמעט מכל מדינה. כעת, ההגנות הגורפות על יצרני חומרה זולים נחלשות, ואילו הלחץ מתרכז בשבבים מתקדמים, זיכרון ברוחב פס גבוה (HBM) ייצור מתקדם ואריזות שבבים.

שתי מגמות ברורות מתגבשות:

1. עידוד ייצור מקומי או במדינות ידידותיות באמצעות מכסים, מגבלות יצוא והסכמים ייעודיים (למשל מול טייוואן).

2. חשיפה מוגברת לחברות שתלויות בסין או בחומרה בעלת מרווחי רווח נמוכים.

מי עלול להיפגע?

1.     חברות עם חשיפה משמעותית לסין

חברות כמו Qualcomm, Marvell, Western Digital ו- SanDisk שחלק ניכר מהכנסותיהן קשור ליצרני OEM בסין או לשרשראות אספקה סיניות, עלולות להיות פגיעות יותר לתגובות נגד או לתחרות סינית גוברת.

2.     יצרני חומרה בעלי מרווחים נמוכים

חברות דוגמת Foxconn או Quanta, הפועלות בשולי רווח של 2%–4%, נהנו בעבר מהגנות מכס רחבות. כעת, כשההגנות מתמעטות, הן עלולות להתמודד עם תחרות אגרסיבית, לחץ מחירים ואולי הפסדים.

מי עשוי להרוויח?

1.     יצרני מאיצי AI ושבבים מותאמים אישית

אנבידיה ו-AMD  ניצבות במרכז. למרות מגבלות היצוא לסין, ביקוש אדיר בארה״ב ובמדינות ידידותיות אחרות עשויות לשמר רמות ביקוש גבוהות מבלי לכפות הורדות מחירים.

2.     יצרני זיכרון ואריזות מתקדמות

זיכרונות HBM מהווים צוואר בקבוק מרכזי בתעשייה. חברות כמו Micron, SK Hynix  ו- Samsung  נהנות מרוח גבית כאשר הייצור והאריזה מועברים לארה״ב ולבעלות ברית.

3.     יצרני פאבים (fab) וציוד ייצור

חברה כמו TSMC  ואינטל מקבלות תמריצים להרחיב ייצור בארה״ב. במקביל, יצרני ציוד כמו ASML, Applied Materials או Lam Research, נהנים מכל קו ייצור חדש שנבנה.

ההיגיון האסטרטגי: מסחר סלקטיבי במקום הגנה כוללת

מלחמת הסחר החדשה אינה עוסקת עוד בהגנה על כל התעשייה, אלא בבידול ברור:חברות בליבת תשתית ה-AI   נהנות ממדיניות תומכת.חברות שתלויות בסין או בייצור זול, פחות מוגנות וחשופות יותר לתחרות.

כיצד פועלים משקיעים אסטרטגיים?

במקום להיבהל מכותרות, משקיעים מנוסים רואים בתנודתיות הזדמנות כניסה. בגישה זו מבצעים השקעות מדורגות (Dollar Cost Average - DCA) בעיקר בעת ירידות מחירים, תוך מיקוד בליבת שרשרת הערך של  ה- AI, שבבים, זיכרון וציוד ייצור.

כאשר הפחד גובר והמדדים משקפים זאת, משקיעים מתוחכמים דווקא מגבירים חשיפה למניות בצורה מדורגת. כאשר השוק רגוע, הם ממתינים.

לסיכום

בית המשפט ביטל את המכסים ההדדיים הרחבים, אך לא את ליבת אסטרטגיית הסחר. המיקוד עבר מהגנה כוללת על התעשיה האמריקאית למאבק ממוקד סביב תשתיות AI ומוליכים למחצה.

המשמעות ברורה: המשחק אינו עוד “סחר חופשי מול מכסים גורפים”, אלא תחרות גיאו־טכנולוגית על שליטה בשבבים, זיכרונות ותשתיות חישוב ל- AI. 

במציאות כזו, הזוכים והמפסידים אינם נקבעים לפי כותרות אלא לפי מיקומם בשרשרת הערך של ה-AI. מי שמבין את ההבדל משקיע בהתאם.

המניות המדווחות השבוע

ראו את החברות החשובות המדווחות השבוע בטבלה למטה.

שמו לב שאנבידיה מפרסמת דוחותיה ביום רביעי לאחר המסחר. דוחות של חברה כמו אנבידיה יכולים להשפיע מאוד על כיוון השווקים.

החברות המדווחות השבוע

השקעות מוצלחות לכולן/ם!

תוכלו להירשם לבלוג זה חינם כאן ולהתחיל לקבל במייל מאמרים הדנים בתחום ההשקעות.

תוכלו גם לעקוב אחרינו בטוויטר כאן, שם אנחנו מפרסמים עדכונים קצרים יותר.

שימו לב שבמאמר זה אנחנו משתפים אתכם בתחזיותינו, דעותינו ושיקולינו לצורכי מידע, אך אין זה יעוץ או הכוונה כיצד לפעול ו/או לנהל את השקעותיכם ויתכן ואנו משקיעים בחלק או בכל החברות המוזכרות במאמר. על כל אחד ואחת לבצע את בדיקותיו/ה ולהסיק מסקנות בהתאם להעדפותיו/ה.

המנוי לתיק הפרמיום, תיק הצמיחה ותיק ה- AI הוא מנוי לשנה. כברירת מחדל המנוי מתחדש אוטומטית כל שנה. תוכלו לסיים את המנוי שלכם בכל עת דרך הפרופיל שלכם/ן (בחרו מהתפריט "המנוי שלי", בחרו בסוג המינוי ו"ביטול מנוי") באתר זה. אין החזר כספי לאחר הרישום וחשיפת המידע, לכן בדקו טוב שאתם נרשמים ומשלמים על השירות המבוקש. אם אתם מקבלים את המאמרים גם בהודעות ווטסאפ, תוכלו גם לשלוח הודעת "בקשה להפסקת מנוי פרימיום או צמיחה" או להפסקת השליחה בווטסאפ בלבד.