האם הירידות ימשכו?

(מאמר המשך למאמר שפורסם לפני שבוע:  "השוק תנודתי ומתחת לפני השטח פחד, "בועת" AI ומחסור בנזילות")

מיליונרים נוצרים בזמן משברים

כמעט כל משבר בשוק ההון מגיע עם אותה אמירה: "מיליונרים נולדים כשהשוק קורס".הבעיה היא שרוב האנשים שומעים את המשפט הזה – אבל מגיבים בדיוק הפוך: מוכרים בפאניקה, צופים מהצד, וחוזרים רק אחרי שהמחירים כבר עלו  או לא חוזרים כלל.

כדי שהמשפט הזה יעבוד לטובת המשקיע, הוא חייב שני דברים:

1. להבין מה באמת קורה בשוק ברמת המקרו;

2. להבדיל בין רעש והייפ לבין הזדמנויות אמיתיות, במיוחד סביב מניות AI כמו אנבידיה ופלנטיר.

אנחנו נמצאים עכשיו בדיוק בנקודה כזאת: השוק בירידות, הפחד גבוה, מניות הטכנולוגיה וה־AI  כבר לא “בלתי ניתנות לעצירה”, ורבים מרגישים שמשהו עמוק יותר קורה ולא יודעים מה לעשות.

האמת, אף אחד לא באמת יודע מה יהיה בשבוע או בשבועות הקרובים. אבל אם אתם משקיעים בחברות מעולות שתרווחנה מהשינויים שקורים, אתם יכולים להיות רגועים כי הן יעלו בסופו של דבר ויגיעו לשווין האמיתי. ואם תפעלו נכון תוכלו אף להרוויח הרבה מהירידות.

במאמר הזה ניבחן את את התרחישים השונים שעשויים להתרחש וגם נדון בדברים שאנו עושים כדי להרוויח, בסבירות גבוהה, מכל תרחיש אפשרי.

מה בעצם קורה בשוק?

הירידה הנוכחית לא נולדה מחלל ריק. היא תוצר ישיר של שילוב בין נתוני מאקרו לבין ציפיות השוק.

דוח התעסוקה האחרון בארה״ב הציג תמונה מעורבת: מצד אחד, נוספו יותר משרות מהצפוי, מה שמאותת כביכול על שוק עבודה חזק. מצד שני, נתוני חודשים קודמים תוקנו כלפי מטה, והאבטלה עלתה לרמה הגבוהה ביותר מאז 2021. השילוב הזה מבלבל את השווקים: הכלכלה אולי נחלשת – אבל לא מספיק כדי להצדיק הורדת ריבית מיידית.

מעל הכול ניצבת אמירה אחת של יו״ר הפד: הורדת ריבית בדצמבר אינה מובטחת.המשפט הזה לבדו שינה את מצב הרוח בשוק. השוק, שהיה רגיל לתמחר “עוד רגע חוזרים לריבית נמוכה”, נאלץ לפתע להתעורר למציאות אחרת: ריבית גבוהה יכולה להישאר איתנו יותר זמן.

ריבית גבוהה יותר לאורך זמן פירושה כסף יקר יותר:פחות השקעות, פחות אשראי, פחות צריכה – ובמקביל, אלטרנטיבה סולידית יותר (אג״ח, פקדונות) נהפכת לאטרקטיבית. שילוב כזה יוצר לחץ כפול על מניות: גם על הרווחיות העתידית של החברות, וגם על המכפילים שהשוק מוכן לשלם.

פחד, תנודתיות והשחיקה הפסיכולוגית

באווירה הזו מדדי הפחד עולים, התנודתיות בשוק גדלה, והמשקיעים נעשים עצבניים. מדדים כמו Fear & Greed מראים מעבר חד לאזור “פחד קיצוני”, ומדדי תנודתיות כמו VIX נעים כלפי מעלה והגיעו אפילו ל- 28 – מה שמעיד על ביקוש מוגבר להגנות.

המאפיין המעניין בירידות הנוכחיות הוא שהן אינן “קריסה מהירה” אלא שחיקה: ירידות יום אחרי יום, מניות רבות “מדממות לאט”. זה לא אירוע אחד של פאניקה שמסתיים אחרי יומיים – אלא תהליך שנוגס בביטחון של המשקיעים בהדרגה.

במצב כזה, המשקיע הממוצע לא מוכר בגלל ניתוח מושכל – אלא בגלל תחושה.קודם מגיע הפחד, אחר כך ההסבר: “הריבית”, “המאקרו”, “אולי זו בועה”. הסכנה הגדולה היא שהחלטות השקעה מתקבלות מתוך לחץ – ולא מתוך מסגרת חשיבה.

 ה- AI בועה, או טכנולוגיה שתשנה הכל?

סביב מניות ה־AI, ובראשן אנבידיה ופלנטיר, מתנהל היום ויכוח חריף: האם מדובר בבועת טכנולוגיה נוסח שנת 2000 - או בתופעה אחרת לגמרי?

בצד אחד של המפה נמצאים משקיעים כמו מייקל ברי, שהעמיד פוזיציות שורט ענקיות נגד מניות AI מובילות. הטענה שלו ושל אחרים דומה: החברות מדווחות פחת “אגרסיבי מדי” על החומרה, הביקוש האמיתי קטן בהרבה מהנראה, ויש יותר מדי עסקאות “מעגליות” בין ספקים ללקוחות – שגורמות למספרים להיראות טובים מדי.

אבל כשמסתכלים על המספרים של חברות כמו אנבידיה, קשה להתעלם מהעובדה שמדובר בעסק אמיתי ורווחי בצורה יוצאת דופן:

• ההכנסות צומחות בעשרות אחוזים רבעון־מול־רבעון ושנה־מול־שנה.

• הרווח למניה עולה יחד איתן, ולא נשחק (כמו במקרים בהם הגידול במכירות לא בריא).

• תזרים המזומנים החופשי הגיע לעשרות מיליארדי דולרים ברבעון בודד.

• חלק גדל והולך מההכנסות מגיע לא רק משבבים, אלא גם מתשתיות רשת, תוכנה ואקוסיסטם שמקשה מאוד על לקוחות לעבור למתחרים.

במקביל, חברות ענק כמו Meta, Google, Microsoft, Amazon ואחרות מתחייבות להשקעות של מאות מיליארדי דולרים בתשתיות AI דאטה סנטרים ורשתות, והתחייבויות אלו רק גדלות. זה לא נראה כמו שוק שמונע רק מהייפ – אלא גם מיישומים אמיתיים, ביקוש אמיתי וטכנולוגיה שמתחילה להתבסס וכולנו משתמשים בה.

מכאן נולדת תפיסה אחרת: אולי זה לא פיצוץ בועה, אלא “Shakeout” –  - ניקוי עומק. ההחברות הספקולטיביות, בלי רווחיות ובלי מודל ברור, נחתכות. במקביל, גם החברות הטובות נפגעות זמנית בגלל המקרו והלחץ על מכפילים – אבל היסודות שלהן נשארים חזקים.

זה לא קריסה – זו התאמת שווי

אחד ההבדלים החשובים בין “קריסה” לבין מה שאנחנו רואים כיום הוא הקצב והמבנה.

קריסה קלאסית היא מהירה:אירוע חד, פאניקה, מכירות כפויות, כמה ימים של כאוס – ואז או תיקון חד למעלה או המשך הקריסה.

המצב הנוכחי דומה יותר לתמחור מחדש (Repricing). השווקים מתאימים את המחיר לתנאי ריבית ונזילות חדשים. הציפיות מתעדכנות, המכפילים מצטמצמים, וחברות רבות "חוזרות לקרקע".

במצב כזה, כולם "אדומים" על המסך – אבל לא כולם באותה סירה:

• יש חברות שמחיר המניה יורד כי העסק באמת נחלש, הרווחיות מוטלת בספק, או שהמודל העסקי לא "מחזיק מים".

• ויש חברות שמחירן יורד בעיקר כי הסביבה כולה מתייקרת (ריבית) והמשקיעים מצמצמים סיכון באופן כללי – למרות שהעסק עצמו פורח.

מי שאינו יודע להבחין בין שני הסוגים – עלול למכור את החברות החזקות יחד עם המפוקפקות, ולגלות בדיעבד שהוא זרק יהלומים יחד עם הזבל.

תוכנית במקום תחזית: איך “להיות חמדן כשאחרים פוחדים” בלי להמר

וורן באפט אמר: "אני פוחד כשכולם חמדנים ואני חמדן כשאחרים פוחדים". כשכולם עכשיו פוחדים ואין משבר כלכלי ממשי (בינתיים) אנחנו רוצים להיות חמדנים. אבל המשקיע הנבון לא צריך “לנחש את התחתית”, אלא לבנות לעצמו תוכנית פעולה.

במקום לשאול “האם הירידות הסתיימו?”, עדיף לשאול:

• מה אחוז המניות בתיק שמתאים לי בתקופה של תנודתיות גבוהה?

• כמה מזומן אני רוצה להחזיק, כדי להיות מסוגל לנצל ירידות נוספות אם יהיו?

• אילו תנאים יגרמו לי להגדיל בהדרגה חשיפה (למשל, מדדי פחד גבוהים, ירידות משמעותיות מהשיא בחברות איכותיות)?

• באילו סוגי חברות אני לא מוכן לגעת – גם אם הן “חמות"?

הרעיון הוא פשוט: המשקיע המקצועי לא מגיב לעיתון ולכותרות – הוא מגיב לכללים שהוא קבע מראש.

במקביל, חשוב להבין שמזומן הוא לא “בזבוז תשואה” אלא כלי אסטרטגי. מי שמושקע ב־100% ולא משאיר נזילות, מוצא את עצמו צופה בהזדמנויות בלי יכולת לפעול. מי שמשאיר מרווח תמרון (מזומן), יכול לקנות דווקא כשהפחד בשיא.

מה מחפשים עכשיו? פחות סיפורים, יותר מספרים

השוק היום עובר שינוי תודעתי: המשקיעים מוכנים לשלם פחות על “חלומות” ויותר על ביצוע מוכח.

במילים אחרות, השאלה היא לא רק “האם החברה צומחת” אלא:

• האם היא עושה זאת ברווחיות?

• האם היא מייצרת תזרים מזומנים חיובי משמעותי?

• האם יש לה יתרון תחרותי שמייצר נעילת לקוחות או יתרון שלא מאפשר מעבר למתחרים (Moat)?

• מה רמת החובות שלה והאם היא יכולה להתמודד עם סביבה של ריבית גבוהה מבלי לקרוס?

אנבידיה משמשת כאן דוגמה בולטת: היא לא רק צומחת במהירות, אלא גם מחזקת בו זמנית מרווחים, תזרים ואקוסיסטם טכנולוגי – מה שמבדיל אותה מחברות “צמיחה בכל מחיר” שפוגשות פתאום את המציאות.

לסיכום: זה זמן מסוכן – אבל גם זמן עם פוטנציאל גדול

המצב בשוק כרגע מורכב:ריבית גבוהה, פחד מתגבר, מניות AI וקריפטו מובילות בתיקון, והתחושה הכללית היא של שחיקה מתמשכת.

אבל מתחת לפני השטח, השוק לא רק “נופל” – הוא מסנן. החברות החלשות, המבוססות על הייפ ובלי תזרים, נחשפות. החברות החזקות, גם אם הן חוטפות מכה זמנית במחיר, ממשיכות להציג רווחיות, מזומנים ויתרון תחרותי.

עבור המשקיע האסטרטגי, המסקנה היא לא “לברוח מהשוק” ולא “לקפוץ עליו בכל הכוח” – אלא:

• לשמור על נזילות (רמת מזומן) מספקת, כמו שכתבנו פעמים רבות בחודשים האחרונים;

• לבחון בקפדנות את איכות החברות בתיק;

• להעדיף עסקים אמיתיים על פני סיפורים והייפ;

• ולהיות מוכן להגדיל בהדרגה חשיפה לחברות המעולות דווקא בירידות וכשהפחד בשיא.

מי שיפעל כך, בשילוב משמעת וסבלנות, עשוי להסתכל אחורה ולגלות שהתקופה הזו - שבה כולם פחדו - הייתה אחת מאבני הדרך החשובות ביותר בבניית ההון שלו.

המניות המדווחות השבוע

ראו את החברות החשובות המדווחות השבוע בטבלה למטה.

החברות המדווחות השבוע

השקעות מוצלחות לכולן/ם!

תוכלו להירשם לבלוג זה חינם כאן ולהתחיל לקבל במייל מאמרים הדנים בתחום ההשקעות.

תוכלו גם לעקוב אחרינו בטוויטר כאן, שם אנחנו מפרסמים עדכונים קצרים יותר.

שימו לב שבמאמר זה אנחנו משתפים אתכם בתחזיותינו, דעותינו ושיקולינו לצורכי מידע, אך אין זה יעוץ או הכוונה כיצד לפעול ו/או לנהל את השקעותיכם ויתכן ואנו משקיעים בחלק או בכל החברות המוזכרות במאמר. על כל אחד ואחת לבצע את בדיקותיו/ה ולהסיק מסקנות בהתאם להעדפותיו/ה.

המנוי לתיק הפרמיום, תיק הצמיחה ותיק ה- AI הוא מנוי לשנה. כברירת מחדל המנוי מתחדש אוטומטית כל שנה. תוכלו לסיים את המנוי שלכם בכל עת דרך הפרופיל שלכם/ן (בחרו מהתפריט "המנוי שלי", בחרו בסוג המינוי ו"ביטול מנוי") באתר זה. אין החזר כספי לאחר הרישום וחשיפת המידע. לכן בדקו טוב שאתם נרשמים ומשלמים על השירות המבוקש. אם אתם מקבלים את המאמרים גם בהודעות ווטסאפ, תוכלו גם לשלוח הודעת "בקשה להפסקת מנוי פרמיום או צמיחה" או להפסקת השליחה בווטסאפ בלבד.