נפילת הדולר וסדר עולמי חדש

ב- 28 לאוקטובר, 2025, במאמר שכותרתו "האם סין בונה מערכת פיננסית אלטרנטיבית לדולר?"

כתבנו: "סין פועלת בשנים האחרונות לבצע מהלך נדיר בהיסטוריה המודרנית – לקשר מחדש את הזהב למטבע שלה (היואן) ולבנות סביבו תשתית פיננסית גלובלית חלופית לדולר." 

מאז הדולר המשיך לרדת ומחיר הזהב רק המשיך לעלות.

בשנה האחרונה אנו עדים לשינוי עמוק במערכת המוניטרית והפיננסית הגלובלית: הדולר האמריקאי – המטבע הדומיננטי של הכלכלה העולמית מאז מלחמת העולם השנייה – נחלש יחסית למטבעות מרכזיים אחרים וגם מול השקל הישראלי. במקביל, מחיר הזהב מזנק לשיאים חדשים, יפן מתמודדת עם משבר חוב ומטבע חריף, ומדיניות המכסים האגרסיבית של נשיא ארה״ב דונלד טראמפ מערערת מחדש את יסודות הסחר החופשי.

מאמר זה מנסה לחבר בין כל החלקים: מדוע הדולר נחלש, כיצד זה קשור לעליית הזהב, מה תפקידה של יפן במשבר הגלובלי, ואיך מדיניות טראמפ משתלבת לתוך תמונת החלשות הדולר כמטבע הרזרבה של העולם.

נפילת הדולר - לא רק תופעה טכנית

ירידת ערך הדולר איננה תוצאה של גורם אחד, אלא שילוב של כמה כוחות:

א. חוב אמריקאי מתנפח

ארה״ב חצתה רמות חוב היסטוריות (מעל 36 טריליון דולר). הגידול המתמיד בגירעון התקציבי, יחד עם ריבית גבוהה יחסית, מעורר חשש מיכולת המימון ארוכת הטווח של הממשלה הפדרלית בארה"ב. כאשר אמון המשקיעים בחוב נשחק, גם המטבע נחלש.

ב. פיחות יזום או נסבל

לממשל האמריקאי יש אינטרס מסוים בדולר חלש:

• הוא משפר את כושר התחרות של היצוא האמריקאי.

• הוא מקטין (ריאלית) את נטל החוב. זאת למעשה הדרך של רוב הממשלות להקטין חוב.

אך המחיר הוא פגיעה באמון הבינלאומי בדולר כמטבע הרזרבה העולמי.

ג. בריחת הון למטבעות אחרים ולזהב

כאשר אירופה, קנדה ואפילו שווקים מתעוררים מציעים ריבית יציבה יותר או משמעת פיסקלית גבוהה יותר (גרעון וחוב קטנים יותר), משקיעים מגוונים החזקות ומפחיתים חשיפה לדולר. גם המדיניות הכלכלית התוקפנית והלא יציבה של טראמפ מערערת את האמון בדולר.

כמו שכתבנו במאמר המוזכר למעלה "האם סין בונה מערכת פיננסית אלטרנטיבית לדולר?", ארצות ה- BRICS מוכרות ומקטינות את יתרות הדולרים שלהן ועוברות למטבעות אלטרנטיביים ולזהב. ביחוד כלכלות גדולות כמו סין, רוסיה והודו מוכרות אג"ח אמריקאיות, מקטינות רזרבות דולריות וקונות זהב, דבר שמעלה את מחיר הזהב ומוריד את מחיר הדולר.

השקל מתחזק - ומה זה אומר על הדולר?

התחזקות השקל מול הדולר נובעת מכמה גורמים:

• עודף בחשבון השוטף של ישראל (היצוא גדול מהיבוא).

• כניסת מטבע זר דרך ההייטק והשקעות זרות.

• אמון יחסי במדיניות המוניטרית של בנק ישראל.

כאשר הדולר נחלש גלובלית והשקל נתפס כיציב, הפער בין המטבעות גדל. זה טוב ליבואנים ולצרכנים, אך בעייתי ליצואנים ולמשקיעים בחו"ל, ובעיקר משקף תהליך עולמי רחב יותר של ירידה בביקוש לדולר.

הזהב מזנק - תעודת הביטוח של המערכת

עליית הזהב איננה מקרית. היא קשורה ישירות ל:

• חשש מאינפלציה עתידית.

• חוסר אמון במטבעות פיאט בכלל ובדולר בפרט (מטבעות המונפקים ע"י בנקים מרכזיים).

• מתיחות גיאו־פוליטית (איראן, אוקראינה, טאיוואן).

• משבר אמון בדולר ובחוב הממשלתי בעיקר בארה"ב.

בנקים מרכזיים (סין, רוסיה, הודו מדינות המפרץ) רוכשים זהב בהיקפים חסרי תקדים. זוהי הצבעה ברורה של המערכת הבנקאית נגד הדולר כמטבע רזרבה בלעדי.

ככל שהדולר נחלש, מחיר הזהב בדולרים עולה. זהו מנגנון הגנה טבעי של שווקים מפני שחיקה בערך הכסף.

המשבר ביפן - פצצה גלובלית מתקתקת

כמו שכתבנו במאמר בשבוע שעבר, יפן מחזיקה את יחס החוב לתוצר הגבוה בעולם המפותח (מעל 260%). במשך שנים היא הצליחה לשרוד עם חוב כזה בזכות:

ריבית אפסית, שליטה בעקום התשואות (ההפרש בין הריביות לאג"ח קצרות לשנתיים לאלו הארוכות לעשר שנים) ומטבע יין חלש.

אולם כעת, האינפלציה חוזרת, היין צולל לשפל של עשרות שנים והבנק המרכזי היפני נאלץ להעלות ריבית כדי לרסן את האינפלציה ולעצור את צלילת היין.

כדי לממן את החוב, יפן מנפיקה עוד אג״ח, אך משקיעים דורשים תשואה גבוהה יותר. התוצאה: עליה בריבית, ירידות חדות באג״ח היפני, לחץ על המטבע, וסכנה ליציבות המערכת הפיננסית הגלובלית.  יפן היא אחת המחזיקות הגדולות של אג״ח אמריקאי ואם היא צריכה למכור אג"ח אלו כדי לממן את ייצוב המטבע בבית, היא תגרום לזעזוע גם במשק האמריקאי.

במילים אחרות, אם יפן תיאלץ למכור אג״ח אמריקאי נוסף בקנה מידה נרחב כדי לייצב את המטבע שלה – הדולר ייחלש עוד יותר, מחירי האג"ח יצנחו והריבית בארה״ב תעלה.

מדיניות המכסים של טראמפ - מלחמה בדולר החזק

מדיניות טראמפ מבוססת על עיקרון פשוט: להגן על תעשייה אמריקאית באמצעות מכסים אגרסיביים על יבוא, במיוחד מסין, קנדה ואירופה.

למדיניות זו שלוש השפעות מרכזיות:

1.            היא מייקרת מוצרים לצרכן האמריקאי – אינפלציה.

2.            היא מחלישה את הסחר העולמי – האטה בצמיחה העולמית.

3.            היא פוגעת באמון בדולר כמטבע ניטרלי של סחר עולמי.

כאשר ארה״ב משתמשת במטבע ובסחר ככלי פוליטי – מדינות מחפשות אלטרנטיבות: זהב, יואן, אירו או הסכמי סחר דו־צדדיים ללא דולר. כתוצאה, הביקוש לדולר יורד.

יו״ר הפד החדש הפיל את השווקים בשישי

ביום שישי פורסם שקווין וורש הוא המינוי של טראמפ ליו״ר הבא של הפדרל ריזרב (הבנק המרכזי של ארצות הברית) במקומו של ג׳רום פאוול, שתפקידו יסתיים במאי הקרוב.

ההכרזה נעשתה על ידי נשיא ארה״ב דונלד טראמפ ביום שישי, והיא מציינת את כוונתו של טראמפ למנות דמות שתוביל קו מוניטרי שונה ממה שהפד נקט בתקופה האחרונה – כולל גישה מחמירה יותר כלפי מדיניות המוניטרית ופחות דיבורים והתערבות בשווקים. המינוי עדיין כפוף לאישור הסנאט האמריקאי לפני הכניסה לתפקיד במאי 2026.

עם פרסום המינוי ביום שישי, המתכות והשווקים נפלו בגלל המסר הברור שמייצג היו״ר החדש:

קווין וורש נתפס כאחד המועמדים הכי ניציים (Hawkish) שהיו לפד בעשור האחרון – ובעיקר כמי שתומך נחרצות ב-QT ((Quantitative tightening  – או במילים אחרות, צמצום מאזן הפד והנזילות לשווקים.

כלומר, השוק קיבל פתאום הודעה שעידן הכסף הקל נגמר. וורש ידוע כמי שטען כבר שנים:

“הפד הרחיב ושפך נזילות לשוק (הדפיס כסף) יותר מדי, מהר מדי, ויצר בועות מסוכנות”.

המשמעות המעשית:

• הפסקת גלגול (קניית) אג״ח של הפד

• הקטנת המאזן של הפד

• משיכת נזילות מהשווקים (QT – צמצום כמותי)

• ריבית ריאלית גבוהה יותר לאורך זמן (למרות שוורש עצמו אומר שיוריד את הריבית)

  
  

ולשווקים זה תורגם כך ביום שישי:

• מניות יורדות

• מתכות נופלות

• קריפטו נופל

• הדולר מתחזק!

פגיעה ישירה בזהב ובכסף:

גם הזהב והכסף צריכים נזילות וריבית נמוכה כדי להמשיך לעלות ועם פירסום המינוי בשישי הם צנחו ב- 12%  וב- 31% בהתאמה.

אין ספק שהמינוי היה הפתעה מוחלטת לשוק. השוק ציפה למועמד מתון, פרו צמיחה ו“ידידותי לשווקים” ובמקום זה קיבל מועמד שמוכן להאט את הכלכלה כדי להילחם באינפלציה.

יחד עם זאת, המינוי כבר גרם לדולר לעלות קצת.

לסיכום

משקיעים מצביעים ברגליים, מוכרים דולרים ועוברים לזהב, למטבעות אחרים ולנכסים ריאליים. ייתכן שאנו עדים לא רק לירידת הדולר, אלא לפתיחת פרק חדש בסדר הכלכלי העולמי שבו הדולר ישחק תפקיד פחות חשוב.

שוב, אי הוודאות גדול וזה הזמן לבדוק את התיקים שלכם ולוודא שרוב ההחזקות שלכם הן בחברות יציבות וריווחיות, ללא חובות גדולים יחסית לניכסיהן, ושימשיכו לצמוח בטווח הארוך.

אם אתם עוקבים אחרי התיקים שלנו, כמו תיק הפרימיום או תיק ה- AI, חשוב לעקוב ולבחון את השינויים שאנחנו עושים בתיקים מעת לעת כי תנאי השוק משתנים מהר בימים אלו ואנחנו מגיבים לתנאים המשתנים כפי שאנחנו מבינים אותם.

בתיק הפרימיום אנחנו מחזיקים חברות בעלות מאזן יציב ביותר, הנהלות מעולות ומנוסות, יתרונות טכנולוגיים או אחרים ברמה שהופכת אותן למונופולים בתחומן, ותזרים מזומנים חזק.

גם תיק ה- AI מכיל חברות מעולות עם מאזן יציב וחוזים ארוכי טווח כשהדגש הוא על צמיחה מהירה תוך ניצול מהפכת הבינה המלאכותית. מטבע הדברים תיק ה- AI תנודתי יותר.

שני התיקים יכולים לעלות ולרדת אך לאורך שנים אני מאמין שהתיקים ירוויחו יפה כמו שהוכחנו בשנים קודמות. יחד עם זאת, אף אחד לא יודע את העתיד וגם אנחנו יכולים לטעות ולכן, על כל אחד לבצע מחקר מינימאלי בחברות בהן הוא רוצה להשקיע ולהחליט בעצמו כיצד יפעל.

מטבע הדברים מי שניכנס בחודשים האחרונים לאחר עליות תלולות יצטרך כניראה יותר סבלנות עד שיראה רווחים יציבים.

אפשר להירשם לתיק הפרימיום או תיק ה- AI, בעלות שנתית של 960 ש"ח ו- 720 ש"ח (לשנה) בהתאמה, ולראות את החברות בהן אנו משקיעים בכל אחד מהתיקים ומהן הסיבות להשקעה בהן.

בנוסף, כמו שאמרנו פעמים רבות, כדאי להחזיק חלק מהתיק בנכסים נזילים כמו פיקדונות או מזומן, שיאפשרו לכם לפעול ולרכוש נכסים במחירי מציאה במקרה של תיקונים משמעותיים או נפילות בשוק.

המניות המדווחות השבוע

ראו את החברות החשובות המדווחות השבוע בטבלה למטה. שימו לב שפלנטיר (דיווחה אתמול ועולה כרגע בכ- 5%), אלפאביית, אמזון, סופרמיקרו וחברות חשובות אחרות אחריהן אנחנו עוקבים, מפרסמות דוחותיהן השבוע.

דוחות החברות ואירועים גאופוליטיים אחרים יכולים להשפיע מאוד על כיוון השווקים.

החברות המדווחות השבוע

השקעות מוצלחות לכולן/ם!

תוכלו להירשם לבלוג זה חינם כאן ולהתחיל לקבל במייל מאמרים הדנים בתחום ההשקעות.

תוכלו גם לעקוב אחרינו בטוויטר כאן, שם אנחנו מפרסמים עדכונים קצרים יותר.

שימו לב שבמאמר זה אנחנו משתפים אתכם בתחזיותינו, דעותינו ושיקולינו לצורכי מידע, אך אין זה יעוץ או הכוונה כיצד לפעול ו/או לנהל את השקעותיכם ויתכן ואנו משקיעים בחלק או בכל החברות המוזכרות במאמר. על כל אחד ואחת לבצע את בדיקותיו/ה ולהסיק מסקנות בהתאם להעדפותיו/ה.

המנוי לתיק הפרמיום, תיק הצמיחה ותיק ה- AI הוא מנוי לשנה. כברירת מחדל המנוי מתחדש אוטומטית כל שנה. תוכלו לסיים את המנוי שלכם בכל עת דרך הפרופיל שלכם/ן (בחרו מהתפריט "המנוי שלי", בחרו בסוג המינוי ו"ביטול מנוי") באתר זה. אין החזר כספי לאחר הרישום וחשיפת המידע, לכן בדקו טוב שאתם נרשמים ומשלמים על השירות המבוקש. אם אתם מקבלים את המאמרים גם בהודעות ווטסאפ, תוכלו גם לשלוח הודעת "בקשה להפסקת מנוי פרימיום או צמיחה" או להפסקת השליחה בווטסאפ בלבד.