מהפכת הזיכרונות: האם רכיבי זיכרון מהיר מהווים את ההזדמנות הגדולה הבאה בעולם השבבים?

בשבוע האחרון משכה  SK hynix תשומת לב רבה לאחר שהשלימה רישום של מניות פיקדון  (ADR)  למסחר בארצות הברית (בנאסדק). לכאורה מדובר במהלך טכני בלבד, אך בפועל הוא עשוי לפתוח את הדלת בפני קהל רחב הרבה יותר של משקיעים אמריקאים ולהגדיל את החשיפה של חברת הזיכרונות החשובה בעולם.

אלא שהסיפור האמיתי אינו הרישום בארה"ב.

הסיפור הגדול הוא המהפכה שקטה שמתרחשת בשוק הזיכרונות.

במשך שנים נתפס תחום הזיכרונות כאחד התחומים המחזוריים ביותר בעולם השבבים. מחירים עלו, ייצור חדש הציף את השוק, הרווחיות קרסה והמחזור חזר על עצמו שוב ושוב.

אבל מהפכת הבינה המלאכותית משנה את כללי המשחק.

יותר ויותר אנליסטים סבורים שהפעם המחזור עשוי להיראות אחרת לגמרי.

פעם כולם דיברו על GPU - היום כולם מדברים על HBM

כאשר ChatGPT הושק לעולם, רוב תשומת הלב הופנתה לאנבידיה.

זה היה טבעי.

ה- GPU (השבב שאנבידיה פיתחה) הפך למנוע של מהפכת הבינה המלאכותית.

אבל ככל שהמודלים גדלו, התברר שהבעיה אינה רק כוח העיבוד.

גם המעבד הגרפי החזק ביותר אינו מסוגל לעבוד במהירות אם אינו מעביר נתונים בקצב מספיק גבוה מהזיכרון שמחזיק את הנתונים.

כאן נכנס לתמונה HBM (High Bandwidth Memory) , זיכרון מהיר במיוחד המותקן בצמוד למעבד הגרפי ומאפשר להעביר כמויות עצומות של מידע במהירות גבוהה מאוד ובצריכת אנרגיה נמוכה יחסית.

במילים פשוטות, ה- GPU הוא המנוע.

ה-HBM  הוא הכביש שעליו זורם המידע.

ללא כביש טוב ורחב מספיק, גם המנוע החזק ביותר יסע לאט.

האם הזיכרון הפך לצוואר הבקבוק החדש?

בשנים האחרונות ראינו מחסור ב-GPU.

כיום למרות שה- GPU עדיין במחסור, יש יותר אלטרנטיבות ויותר ויותר מומחים סבורים שדווקא זיכרון ה- HBM הופך למשאב הקריטי ביותר בשרשרת הייצור של מערכות AI.

כל דור חדש של מאיצי AI דורש יותר זיכרון, יותר רוחב פס וצריכת חשמל יעילה יותר.

המשמעות היא שהביקוש ל- HBM  אינו צומח בקצב דומה לזה של המעבדים, אלא לעיתים אף מהר יותר.

זו אחת הסיבות לכך שחברות רכיבי הזיכרון הפכו להיות באחד התחומים החמים ביותר בשוק השבבים.

למה המחזור הזה עשוי להיות שונה מכל מה שהכרנו?

במשך עשרות שנים שוק ה-DRAM  וה-NAND  התנהל במחזוריות כמעט קבועה.

כאשר המחירים עלו, כל היצרנים הרחיבו במהירות את הייצור.

כעבור מספר רבעונים נוצר עודף היצע, המחירים קרסו והרווחיות נעלמה.

אבל HBM שונה.

ייצור HBM מורכב הרבה יותר, דורש ציוד מתקדם, טכנולוגיות אריזה מתקדמות ותהליכי ייצור ארוכים במיוחד.

לא כל יצרן מסוגל להיכנס לשוק הזה. למעשה יש רק 3 יצרניות עיקריות של זיכרונות כאלו: מיקרון, SK Hynix, וסמסונג.

כתוצאה מכך, ההיצע מוגבל בהרבה, בעוד שהביקוש ממשיך לעלות.

לכן, כנראה שנראה רווחיות גבוהה יותר למשך זמן ארוך יותר בהשוואה למחזורי הזיכרון הקודמים.

חברת SK hynix - המובילה הטכנולוגית של מהפכת HBM

מבין שלוש יצרניות הזיכרון הגדולות בעולם, נדמה שכיום SK hynix נהנית מהמובילות הטכנולוגית הגדולה ביותר בתחום ה- HBM.

החברה השקיעה במשך שנים בפיתוח הדורות המתקדמים של הזיכרון, וכיום היא נחשבת לאחת הספקיות המרכזיות של זיכרונות HBM למאיצי AI והשותפה הגדולה ביותר של אנבידיה.

המובילות הזו אינה חשובה רק מבחינה טכנולוגית.

היא מאפשרת לחברה ליהנות ממוצרים בעלי ערך מוסף גבוה יותר וממרווחי רווח טובים יותר מאשר בזיכרונות DRAM רגילים.

זו אחת הסיבות לכך שהמשקיעים החלו לראות ב SK Hynix -הרבה יותר מאשר "עוד חברת זיכרונות".

מיקרון האנדרדוג בתחום הזיכרונות שלא כדאי לזלזל בו

אם SK hynix היא המובילה הטכנולוגית, מיקרון אולי מספקת את סיפור ההתאוששות המרשים ביותר בענף.

לפני מספר שנים רבים חשבו שהחברה מפגרת אחרי המתחרות.

אבל בשנים האחרונות מיקרון השקיעה סכומי עתק בפיתוח HBM הרחבת הייצור ושיפור הטכנולוגיה.

כיום היא כבר מספקת זיכרונות HBM למערכות AI מתקדמות ומצליחה לצמצם חלק מהפער הטכנולוגי.

בנוסף, כיצרנית אמריקאית היא עשויה ליהנות מהשקעות מקומיות, מתמריצים ממשלתיים ומיתרון גיאופוליטי בתקופה שבה ארצות הברית מבקשת לחזק את שרשרת האספקה המקומית של שבבים.

חברת SK hynix או מיקרון - מי עדיפה?

עכשיו כשאפשר להשקיע גם ב- SK hynix, זו אולי השאלה שכל משקיע שואל את עצמו.

לדעתי, התשובה אינה פשוטה.

חברת SK hynix  נהנית כיום ממובילות טכנולוגית ברורה בתחום HBM ומקשרים חזקים עם לקוחות מובילים בתחום המאיצים.

מיקרון לעומת זאת, נסחרת בשוק האמריקאי, נהנית מחשיפה גבוהה יותר למשקיעים מוסדיים בארצות הברית וממשיכה לצמצם את הפער הטכנולוגי.

אם SK hynix תצליח לשמור על יתרונה גם בדורות הבאים של HBM היא עשויה להמשיך להוביל את התחום.

אם מיקרון תמשיך להתקדם בקצב הנוכחי, היא עשויה להיות אחת הנהנות הגדולות ביותר מהמשך הצמיחה של שוק ה- AI.

ייתכן שבסופו של דבר שתי החברות יהיו מנצחות – כל אחת בדרכה תקח נתח שוק והשוק ישאר דואופול עם יכולת להכתיב מחירים גבוהים ושולי רווח רחבים.

ומה עם סמסונג?

אי אפשר לדבר על שוק הזיכרונות בלי להזכיר את סמסונג (Samsung).

במשך שנים היא הייתה היצרנית הגדולה בעולם בתחום ה- DRAM וה- NAND.

אולם דווקא במהפכת HBM היא איבדה חלק מהמומנטום, בעוד SK hynix ומיקרון התקדמו במהירות.

אין פירוש הדבר שסמסונג מחוץ למשחק.

לחברה יש משאבים עצומים, יכולות הנדסיות יוצאות דופן וניסיון רב.

אבל נכון לעכשיו, נראה שהמרוץ ל-HBM  הפך לתחרות צמודה בין שניים הרבה יותר מכפי שהיה בעבר וסמסונג לא מובילה.

למה ההזדמנות גדולה הרבה יותר משוק הזיכרונות?

רבים רואים ב HBM עוד סוג של שבב זיכרון.

אבל למעשה מדובר באחד המרכיבים הקריטיים ביותר של מהפכת ה- AI.

כל דור חדש של מאיצים דורש יותר זיכרון.

כל מרכז נתונים חדש דורש יותר זיכרון.

כל מודל AI גדול יותר צורך יותר זיכרון.

לכן, כל עוד מהפכת הבינה המלאכותית נמשכת, גם הביקוש לHBM  צפוי להמשיך לצמוח.

במובן מסוים, אם המעבדים הם "המוח" של מערכות ה- AI, הרי שהזיכרון הוא "מערכת העצבים" שמאחסנת ומעבירה את הנתונים ומאפשרת למוח הזה לעבוד.

מהם הסיכונים?

כמו בכל השקעה בתחום השבבים, גם כאן קיימים סיכונים.

קודם כל, צריך לציין שחברות הזיכרון עלו כבר במאות אחוזים בשנה האחרונה, הן תנודתיות מאוד ובטווח הקצר הן יכולות גם לתקן כלפי מטה.

אם ההשקעות במרכזי נתונים יואטו, אם הביקוש למאיצי AI יתמתן, או אם יצרנים חדשים יצליחו להגדיל במהירות את היצע ה- HBM, המחירים עלולים להיפגע.

גם המתיחות הגיאופוליטית בין ארצות הברית, סין וקוריאה מוסיפה אי-ודאות לענף.

בנוסף, חשוב לזכור ששוק הזיכרונות עדיין נותר מחזורי במידה מסוימת. השאלה הגדולה היא האם  HBM  יצליח לשנות את אורך המחזורים, ולא האם הם ייעלמו לחלוטין.

לסיכום

לפני שלוש שנים כולם חיפשו את יצרנית המעבדים שתנצח במהפכת הבינה המלאכותית.

לפני שנתיים כולם התמקדו באנבידיה.

היום נדמה שהמשקיעים מתחילים להבין שה- GPU לבדו אינו מספיק.

ללא זיכרון מהיר, ללא טכנולוגיות אריזה מתקדמות וללא שרשרת אספקה חזקה, גם המאיץ החזק בעולם לא יוכל לממש את מלוא יכולותיו.

לכן, אני מאמין ששוק הזיכרונות נכנס לעידן חדש.

לא משום שהמחזוריות נעלמה, אלא משום שנוסף לו מנוע ביקוש שלא היה קיים בעבר - מהפכת הבינה המלאכותית.

אם AI אכן ימשיך לחדור לכל תחום בכלכלה, ייתכן שהביקוש ל- HBM רק ילך ויגדל בשנים הקרובות. במקרה כזה, יצרניות הזיכרון הן לא עוד "ספקיות רכיבים", אלא חברות שמחזיקות באחת התשתיות הקריטיות ביותר של עידן הבינה המלאכותית שהגדלת הייצור וההיצע בו איטית וקשה.

אולי זו הסיבה שהמשקיעים מסתכלים היום אחרת על חברות כמו SK hynix ומיקרון (MU).

אולי הם כבר לא רואים בהן רק יצרניות זיכרונות.

אולי הם רואים בהן את אחת מאבני היסוד שעליהן תיבנה מהפכת ה- AI של העשור הקרוב.

דוח האינפלציה ודיברי יו"ר הפד

אתמול פורסם דוח האינפלציה. דוח חשוב מאוד ולאחריו דיבר יו"ר הפד. דוח האינפלציה הפתיע לטובה. אינפלציית הליבה ירדה ל-2.6% (לעומת 2.9% בחודש הקודם), ובמדד החודשי נרשמה ירידה נדירה של 0.02%- (כמעט ללא שינוי), הראשונה זה יותר משש שנים. הנתונים הפחיתו משמעותית את החשש מהעלאת ריבית בטווח הקרוב והורידו את ההסתברות להעלאה כבר ביולי מכ-40% לכ-20%.

לאחר מכן יו"ר הפד, קווין וורש, צינן את ההתלהבות. הוא הדגיש שמדובר ב"נקודת נתונים אחת בלבד", שהאינפלציה עדיין מעל יעד ה-2%, ושהפד לא ימהר לשנות מדיניות לפני שיראה כמה חודשים רצופים של נתונים דומים.

השורה התחתונה: הנתונים תומכים בשוק, במיוחד במניות צמיחה, AI ושבבים, אך וורש הזכיר למשקיעים שהמאבק באינפלציה עדיין לא הסתיים.

המניות המדווחות השבוע

ראו את החברות החשובות המדווחות השבוע בטבלה למטה. שמו לב שחברות חשובות כמו ASML, נטפליקס ו- TSMC גם ידווחו השבוע.

החברות המדווחות השבוע

השקעות מוצלחות לכולן/ם!

תוכלו להירשם לבלוג זה חינם כאן ולהתחיל לקבל במייל מאמרים הדנים בתחום ההשקעות.

תוכלו גם לעקוב אחרינו בטוויטר כאן, שם אנחנו מפרסמים עדכונים קצרים יותר.

שימו לב שבמאמר זה אנחנו משתפים אתכם בתחזיותינו, דעותינו ושיקולינו לצורכי מידע, אך אין זה יעוץ או הכוונה כיצד לפעול ו/או לנהל את השקעותיכם ויתכן ואנו משקיעים בחלק או בכל החברות המוזכרות במאמר. על כל אחד ואחת לבצע את בדיקותיו/ה ולהסיק מסקנות בהתאם להעדפותיו/ה.

המנוי לתיק הפרמיום, תיק הצמיחה ותיק ה- AI הוא מנוי לשנה. כברירת מחדל המנוי מתחדש אוטומטית כל שנה. תוכלו לסיים את המנוי שלכם בכל עת דרך הפרופיל שלכם/ן (בחרו מהתפריט "המנוי שלי", בחרו בסוג המינוי ו"ביטול מנוי") באתר זה. אין החזר כספי לאחר הרישום וחשיפת המידע, לכן בדקו טוב שאתם נרשמים ומשלמים על השירות המבוקש. אם אתם מקבלים את המאמרים גם בהודעות ווטסאפ, תוכלו גם לשלוח הודעת "בקשה להפסקת מנוי פרימיום או צמיחה" או להפסקת השליחה בווטסאפ בלבד.