הירידות האחרונות משנות את התיקים אך לא את האמונה שלנו במהפכת ה־AI

תוצאות בחירות האמצע בארה"ב

תוצאות הבחירות (עדיין לא סופי): הדמוקרטים זכו בשליטה בבית הנבחרים ובסנאט, ומרקטווטץ׳ דיווח שבמסחר הלילי טסלה וספייסאקס ירדו שתיהן ביותר מ־4%. החוזים על הנאסד״ק 100 נפלו בתחילה עד 2.4%, אבל כבר עברו לעלייה של 0.26% סביב 10:13 שעון ישראל, לפי רויטרס.

שמו לב ששתי החברות הציבוריות של מאסק יורדות בלמעלה מ- 4% לאחר הבחירות ושלוש שעות לפני תחילת המסחר. תוצאות בחירות האמצע הן כנראה הטריגר המרכזי לירידה בשתי המניות.

ההתאוששות בחוזים העתידיים על הנאסדק בזמן ששתי המניות של מאסק נשארות תחת לחץ מצביעה על חשש ממוקד יותר סביב העסקים של מאסק.

מאסק היה התורם הגדול ביותר לרפובליקנים בבחירות, והפסד הרפובליקנים מעלה את הסיכוי לביקורת מוגברת מצד הקונגרס על עסקיו. חלק מהלחץ עשוי לשקף גם ספק גובר סביב מיזוג אפשרי בין טסלה לספייסאקס. אין כרגע ידיעה חדשה בנוגע לכך, לגבי מסירות רכבים או על פעילות הרובוטקסי.

מצב השוק והמטרות שלנו בתיקים

בהנחה שתוצאות הבחירות ישנו דברים בעיקר בטווח הקצר, הירידות האחרונות בשוק אינן משנות את התזה המרכזית שלנו: מהפכת הבינה המלאכותית נמצאת עדיין בתחילתה והיקף ההשקעות במחשוב, שבבים, זיכרון, מרכזי נתונים ואנרגיה צפוי להמשיך לגדול בקצב עצום בשנים הקרובות. אבל הירידות כן יוצרות עבורנו הזדמנות לעשות דבר חשוב אחר, לשנות את איכות החברות שאנחנו מחזיקים ולהתאים את התיקים לסביבת ריבית ואינפלציה שונה מזו שהשוק קיווה לה לפני מספר חודשים.

האינפלציה בארה״ב חזרה להיות בעיה משמעותית ביותר. מדד המחירים לצרכן של ספטמבר עלה ב־3.7% לעומת השנה הקודמת, ומדד ה־PCE  , שהוא המדד המועדף על הפדרל ריזרב, עלה ב־3.6%. גם מדד הליבה של ה־ PCE נותר גבוה, ברמה של 3.1%. במצב כזה יש כל הזמן חשש להעלאת ריבית ע"י הפד וכרגע החשש עבר לדצמבר.

בישיבת הפד האחרונה, ב־28 באוקטובר, הריבית אמנם נותרה ללא שינוי בטווח של 3.75%–4.0%, אבל המסר היה ברור: האינפלציה עדיין גבוהה, והבנק המרכזי אינו ממהר להקל ואף שוקל להעלות ריבית.

מבחינת שוק המניות, המשמעות פשוטה : מחיר הכסף (הריבית) נשאר גבוה, ואולי אף יעלה. הכוונה שהריבית תעלה.

וכאשר מחיר הכסף עולה, כל מודל ההשקעה משתנה. ז"א, רווחים עתידיים מתכווצים בגלל נוסחת ההיוון שלהם.

בשנים של כסף זול, השוק היה מוכן לממן כמעט כל חברה שיכולה להציג סיפור צמיחה משכנע. חברה יכולה הייתה להפסיד מיליארדים, לגייס חוב או להנפיק מניות חדשות, לבנות תשתיות במשך שנים ולהבטיח שבעתיד יגיעו ההכנסות והרווחים.

בסביבה הנוכחית אנחנו פחות מעוניינים במודל הזה.

אנחנו רוצים לעבור בהדרגה לחברות שיכולות לצמוח במהירות גבוהה ויחד עם זאת לייצר תזרים מזומנים גדול כבר היום או בזמן הקרוב מאוד.

ההבדל הזה קריטי.

חברה שצריכה להשקיע 10 או 20 מיליארד דולר לפני שתייצר הכנסות משמעותיות תלויה בשוק ההון. אם עלות החוב עולה, אם מחיר המניה יורד, או אם המשקיעים מפסיקים להיות מוכנים לממן אותה, כל תוכנית הצמיחה עלולה להשתנות.

לעומת זאת, חברה שמייצרת מיליארדים בתזרים מזומנים יכולה לממן את הצמיחה שלה בעצמה. היא אינה חייבת לבקש רשות מוול סטריט בכל פעם שהיא רוצה להקים מפעל, לרכוש שבבים או לבנות מרכז נתונים נוסף.

וזה בדיוק המקום שאליו אנחנו רוצים להגיע עם התיקים – חברות עם תזרים מזומנים ורווחים גדולים וצומחים.

אנחנו לא מקטינים את החשיפה ל־ AI אנחנו משפרים אותה

חשוב להבין: זו אינה נסיגה מהשקעה בבינה מלאכותית. להיפך.

הירידות האחרונות הורידו את המחירים של חלק מהחברות האיכותיות ביותר בעולם והפכו חברות עם צמיחה גבוהה ותזרים עצום לאטרקטיביות בהרבה.

חברות כמו מטא, מיקרון, אנבידיה וחברות נוספות בליבת תשתיות ה־ AI , כבר מייצרות הכנסות ותזרים גדולים מאוד. כאשר הביקוש למחשוב גדל, הן אינן צריכות להמתין שנים עד שהמודל העסקי שלהן יוכיח את עצמו.

מיקרון, לדוגמה, נהנית מביקוש עצום לזיכרונות מתקדמים המשמשים מערכות  AI. אפל, שרק דיווחה אתמול, כבר הזהירה שמחיר הזיכרונות יעלה ויוריד את רווחיה וכך גם אנבידיה. אנבידיה ממשיכה ליהנות מהביקוש למאיצי מחשוב, ומטא מסוגלת להשקיע סכומי עתק בתשתיות AI מתוך תזרים פנימי של עסקי הפרסום העצומים שלה.

מנגד, אנחנו הופכים זהירים יותר ביחס לחברות שמודל הצמיחה שלהן דורש השקעות הון עצומות, גיוסי חוב חוזרים, או הנפקת מניות לפני שהן מגיעות לתזרים משמעותי. 

זה לא אומר שהחברות האלה בהכרח ייכשלו. חלקן עשויות להפוך לחברות גדולות מאוד. אבל כאשר מחיר הכסף עולה, הסיכון שלהן עולה הרבה יותר מהסיכון של חברה שמסוגלת לממן את עצמה.

ההחלטה שלנו לשנות את תיק הפרימיום השבוע ואת תיק ה- AI בשבוע הבא, נועדו גם למטרה זו ומשתלבת באותה תפיסה למרות שיש סיבות נוספות לשינויים.  

הירידות דווקא עוזרות לנו

פרדוקסלית, הירידות בשוק מאפשרות לנו לבצע את המעבר הזה בתנאים טובים יותר.

כאשר כל השוק עולה, קשה להחליף חברת צמיחה ספקולטיבית בחברת איכות, משום שגם חברות האיכות נסחרות במחירים גבוהים מאוד. אבל כאשר השוק יורד, חברות מצוינות נזרקות יחד עם החברות החלשות. וזה הרגע שבו נוצרות ההזדמנויות הגדולות ביותר ומבחינתנו זהו בדיוק השימוש הנכון בירידות.

כדאי לא לנסות לנחש היכן התחתית, אלא לנצל את הירידה כדי להעלות את איכות התיק. יחד עם זאת, כדאי לשם לב לתוצאות בחירות האמצע כאמור.

מה אנחנו מחפשים עכשיו?

החברה האידיאלית מבחינתנו בתקופה הקרובה היא חברה שיש לה שלושה מאפיינים במקביל:

צמיחה גבוהה מאוד, שוק עצום ותזרים מזומנים חזק.

אם חברה צומחת במהירות אבל תלויה לחלוטין במימון חיצוני - אנחנו רוצים להיות זהירים יותר.

אם חברה מייצרת תזרים עצום אבל אינה צומחת - היא מעניינת פחות עבור התיקים שלנו.

אבל כאשר אנחנו מוצאים חברה שמסוגלת גם לצמוח בעשרות אחוזים בשנה וגם לייצר מיליארדי דולרים של מזומנים, זו בדיוק החשיפה שאנחנו רוצים בתקופה של ריבית גבוהה יותר.

וזו גם הסיבה שהירידות האחרונות אינן גורמות לנו להיות פחות אופטימיים לגבי מהפכת הבינה המלאכותית. הן פשוט גורמות לנו להיות בררנים יותר.

מהפכת ה־AI  תייצר חברות ענק חדשות ותעביר כמויות עצומות של עושר בין חברות ובין משקיעים. אבל בתקופה של כסף יקר, השוק יבדיל יותר ויותר בין חברה שיש לה רעיון גדול לבין חברה שיש לה גם יכולת לממן את הרעיון הזה בעצמה.

אנחנו רוצים להיות בצד עם יכולת המימון.

ראו את השינויים בתיק הפרימיום המיישמים גישה זו, או כנסו לתיק הפרימיום כדי לראות את השינויים.

החברות שמדווחות השבוע

ראו את החברות החשובות המדווחות השבוע בטבלה למטה.

החברות המדווחות השבוע

השקעות מוצלחות לכולן/ם!

תוכלו להירשם לבלוג זה חינם כאן ולהתחיל לקבל במייל מאמרים הדנים בתחום ההשקעות.

תוכלו גם לעקוב אחרינו בטוויטר כאן, שם אנחנו מפרסמים עדכונים קצרים יותר.

שימו לב שבמאמר זה אנחנו משתפים אתכם בתחזיותינו, דעותינו ושיקולינו לצורכי מידע, אך אין זה יעוץ או הכוונה כיצד לפעול ו/או לנהל את השקעותיכם ויתכן ואנו משקיעים בחלק או בכל החברות המוזכרות במאמר. על כל אחד ואחת לבצע את בדיקותיו/ה ולהסיק מסקנות בהתאם להעדפותיו/ה.

המנוי לתיק הפרמיום, תיק הצמיחה ותיק ה- AI הוא מנוי לשנה. כברירת מחדל המנוי מתחדש אוטומטית כל שנה. תוכלו לסיים את המנוי שלכם בכל עת דרך הפרופיל שלכם/ן (בחרו מהתפריט "המנוי שלי", בחרו בסוג המינוי ו"ביטול מנוי") באתר זה. אין החזר כספי לאחר הרישום וחשיפת המידע, לכן בדקו טוב שאתם נרשמים ומשלמים על השירות המבוקש. אם אתם מקבלים את המאמרים גם בהודעות ווטסאפ, תוכלו גם לשלוח הודעת "בקשה להפסקת מנוי פרימיום או צמיחה" או להפסקת השליחה בווטסאפ בלבד.