האינפלציה עולה, מניות הבינה המלאכותית נפגעו ומתי תגיע התאוששות?

מדד המחירים לצרכן שפורסם אתמול, 14 באוקטובר, הפתיע לרעה ופגש שוק עצבני ומפוחד מהסיכונים בענף הבינה המלאכותית. השילוב הזה, על רקע תשואות אג״ח גבוהות וחשש מעליית ריבית נוספת של הפד, החריף את הירידות. היום יגיע מבחן נוסף בדמות מדד מחירי היצרן. התאוששות יכולה להתחיל במהירות, אבל חזרה למגמת עלייה ארוכה תדרוש יותר מנתון מעודד אחד.

מה הראה מדד המחירים?

מדד המחירים הכללי (שינוי חודשי) לצרכן בארצות הברית עלה בספטמבר ב־0.6%, בהתאם לצפי, אך האינפלציה השנתית הגיעה ל־3.7%, לעומת צפי של 3.6% ו־3.4% בחודש הקודם. ההפתעה השלילית בלטה במדד הליבה, שאינו כולל מזון ואנרגיה: עלייה חודשית של 0.3%, לעומת צפי של 0.2%, ועלייה שנתית של 2.6%, לעומת צפי של 2.5%.

מחירי הבנזין זינקו ב־9.1% והסבירו יותר ממחצית העלייה החודשית, אך התייקרויות נרשמו גם בדיור ובשירותים נוספים. המשמעות היא שלחצי המחירים התרחבו מעבר לאנרגיה. החריגה מהתחזיות אינה עצומה, אבל בשוק הרגיש לריבית, גם הפתעה מתונה יכולה לשנות את התמחור ולגרום לירידות חריפות בחברות ממונפות.

מדוע מניות הבינה המלאכותית נפגעו במיוחד?

הנאסד״ק ירד אתמול ב־1.88%, מדד ה־S&P 500 איבד 1.11% ומדד השבבים של פילדלפיה נפל ב־4.3%. הפגיעה בחלק מחברות תשתיות הבינה המלאכותית הנושאות חוב גדול וזקוקות לגיוס הון נוסף כדי לבנות את תשתיות הבינה המלאכותית, הייתה חריפה בהרבה: אורקל ירדה בכ־8.8%, קורוויב בכ־15% ונביוס בכ־10%.

להערכתי, התגובה משקפת את הרגישות של הענף למחיר הכסף. הקמת מרכזי נתונים ורכישת שבבים דורשות השקעות עצומות. ריבית גבוהה מייקרת מימון חדש ומפחיתה את הערך הנוכחי (בחישובי ערך נוכחי מהוון) של רווחים עתידיים. חברות שתלויות בגיוס הון כדי לצמוח פגיעות במיוחד.

לכך הצטרפו חששות נקודתיים לגבי החוב של קורוויב. לפי הדיווחים, התשואה על אג״ח שלה לפירעון ב־2032 עלתה לכ־15%, עדות לכך שהמשקיעים דורשים פיצוי גבוה יותר על הסיכון ומוכרים את האג"חים שלה. מדד המחירים למעשה, החריף דאגה שכבר הייתה קיימת בענף.

היום: מבחן מדד מחירי היצרן

היום, 15 באוקטובר, בשעה 15:30 בישראל, יתפרסם מדד מחירי היצרן (ה- PPI) לספטמבר. במקביל יפורסמו המכירות הקמעונאיות ותביעות האבטלה. נכון לשעת כתיבת הדברים, הנתונים טרם פורסמו.

נתון מתון מהצפוי, בעיקר ברכיבי הליבה, עשוי להפחית את החשש מהמשך התייקרויות ולעודד קניית מניות. נתון גבוה נוסף עלול לחזק את החשש מהידוק מוניטרי ועליית הריבית. גם מדד המכירות הקמעונאיות שיפורסם ישפיעו: השילוב הרצוי לשוק הוא התמתנות באינפלציה לצד צריכה שממשיכה לצמוח, בלי התחממות מחודשת ובלי חולשה חריפה.

האם התאוששות יכולה להגיע כבר היום?

תיקון כלפי מעלה יכול להתחיל כבר היום או בימים הקרובים, אם הנתונים יפתיעו לטובה ולחץ המכירות ייחלש. לאחר ירידות חדות, גם סגירת פוזיציות שורט (קניית מניות כדי לכסות פוזיציות שורט) וחזרת קונים, יכולות לייצר עליות מהירות. זהו תרחיש אפשרי, אבל אין כרגע בסיס אמין להצמיד לו הסתברות מספרית.

התאוששות יציבה יותר עשויה להיבנות במהלך השבועות הקרובים, אם דוחות החברות יציגו ביקוש חזק, שיפור בתזרים ויכולת לממן את ההשקעות. גם התייצבות בשוק האשראי תהיה סימן חשוב, במיוחד בחברות הממונפות.

בכל מקרה, זו תקופה להחזיק כרית מזומנים (ושווה ערך מזומן כגון פיקדונות) משמעותית.

הירידות וההזדמנויות

עליית מדד ה־S&P 500 השנה אינו מספרת את כל הסיפור. לפי דיווח רויטרס, יותר מ־200 ממניות המדד, כ־40% מחברותיו, נמצאות בתשואה שלילית מתחילת השנה, למרות שהמדד עצמו עדיין עלה בכ־13% בעיקר בזכות מניות הטכנולוגיה. זוהי המחשה של כמה התחושה בתיקים רבים יכולה להיות קשה יותר מהתמונה שמשתקפת במדד עצמו.

גלי ירידות הם חלק טבעי מההשקעה במניות, וגם בתקופות של מגמת עלייה מתרחשים תיקונים. עם זאת, חשוב להבחין בין ירידות במניות בודדות לבין ירידה של 20% במדד כולו שנחשבת לשוק דובי וכרגע אנחנו עדיין לא שם.  

להערכתי, ההזדמנויות נמצאות בחברות שמחירן ירד משמעותית, בעוד הביקוש למוצריהן, הרווחיות ותזרים המזומנים שלהן נותרו חזקים. בתחום הבינה המלאכותית כדאי לבחון ספקיות שבבים ותשתיות בעלות יתרון תחרותי ומאזן חזק כמו מיקרון (MU) שמייצרת תזרים גדול והביקוש למוצריה עצום, או חברות תוכנה שכבר מתרגמות את הטכנולוגיה להכנסות. ירידה של 20% או 30% לבדה אינה הופכת מניה לזולה. צריך לבדוק את המחיר ביחס לרווחים הצפויים ולסיכון.

רכישה מדורגת מאפשרת לנצל הזדמנויות גם בלי להניח שכבר הגענו לתחתית.

לסיכום

להערכתי, ההתאוששות עשויה להיות סלקטיבית: חברות בעלות מזומנים ורווחיות מוכחת עשויות להשיב את אמון המשקיעים מהר יותר מחברות שתלויות במימון חיצוני. הפחד הגבוה ותשואות האג״ח הגבוהות עלולים להמשיך להכביד בטווח הקצר.

מהפכת הבינה המלאכותית אמיתית לגמרי, אני מצפה לראות לכך ביטוי נוסף בדוחות החברות הקרובים, אבל יהיו גם חברות בענף שלא תשרודנה.

עלייה יומית חדה תהיה מעודדת; כדי לזהות שינוי מגמה, נרצה לראות שגם הנתונים העסקיים ותנאי המימון משתפרים.

החברות שמדווחות השבוע

ראו את החברות החשובות המדווחות השבוע בטבלה למטה. הביקושים ל- AI שהוצגו בדוחות של ASML ו- TSMC שכבר פורסמו אתמול והיום בבוקר, מראים על המשך הביקוש הגבוה ל- AI.

החברות המדווחות השבוע

השקעות מוצלחות לכולן/ם!

תוכלו להירשם לבלוג זה חינם כאן ולהתחיל לקבל במייל מאמרים הדנים בתחום ההשקעות.

תוכלו גם לעקוב אחרינו בטוויטר כאן, שם אנחנו מפרסמים עדכונים קצרים יותר.

שימו לב שבמאמר זה אנחנו משתפים אתכם בתחזיותינו, דעותינו ושיקולינו לצורכי מידע, אך אין זה יעוץ או הכוונה כיצד לפעול ו/או לנהל את השקעותיכם ויתכן ואנו משקיעים בחלק או בכל החברות המוזכרות במאמר. על כל אחד ואחת לבצע את בדיקותיו/ה ולהסיק מסקנות בהתאם להעדפותיו/ה.

המנוי לתיק הפרמיום, תיק הצמיחה ותיק ה- AI הוא מנוי לשנה. כברירת מחדל המנוי מתחדש אוטומטית כל שנה. תוכלו לסיים את המנוי שלכם בכל עת דרך הפרופיל שלכם/ן (בחרו מהתפריט "המנוי שלי", בחרו בסוג המינוי ו"ביטול מנוי") באתר זה. אין החזר כספי לאחר הרישום וחשיפת המידע, לכן בדקו טוב שאתם נרשמים ומשלמים על השירות המבוקש. אם אתם מקבלים את המאמרים גם בהודעות ווטסאפ, תוכלו גם לשלוח הודעת "בקשה להפסקת מנוי פרימיום או צמיחה" או להפסקת השליחה בווטסאפ בלבד.