תחזיות ל- 2025

פליקס צולוף (Felix Zulauf), אחד האנליסטים והמשקיעים המוערכים בעולם, התארח לאחרונה לראיון נדיר. זהו מהלך חריג עבור צולוף, הנוהג להופיע בציבור רק פעם בשנה. הטלטלה בשווקים גרמה לו לחזור מוקדם מהצפוי כדי לשתף את הערכתו המחודשת למצב השווקים.

צולוף צדק בתחזיותיו כמה פעמים בצורה מדויקת מאוד ולכן אני מביא את תחזיותיו לשלוש השנים הבאות כאן.

בדצמבר האחרון צולוף הציג שורה של תחזיות לשנת 2025:

1. צמצום הנזילות הגלובלית יוביל לתיקוני שוק חדים ועלייה בתנודתיות –  התממש.

2. המניות יגיעו לשיא בתחילת 2025, ולאחר מכן ירדו ב־15%-20% –  התממש.

3. צעדים של טראמפ להטלת מכסים חדשים יגררו תגובת נגד ומלחמת סחר עולמית, בעיקר מול סין  – גם זה התממש.

Felix Zulauf

יתרה מכך, צולוף המליץ לפתוח את 2025 (תחילת 2025) באסטרטגיה זהירה: להקטין חשיפה למניות, להתרחק מאגרות חוב ארוכות טווח (שמחירן אמנם ירד), ולהחזיק בעיקר באג"ח קצרות טווח (T-bills) וזהב – אסטרטגיה שהתבררה גם היא כנכונה. היום לדעתו נכון לחזור למניות בצורה הדרגתית. ראו יותר על כך בהמשך ובסיכום מאמר זה.

למה פליקס צולוף חוזר לדבר דווקא עכשיו?

לדבריו, התחזיות אכן מתממשות, אך הציבור, התקשורת והמשקיעים עצמם נמצאים בבלבול. אפילו אותם אלו שתמיד חוזים עליות, כמו טום לי, החלו להוריד תחזיות. מנגד, צולוף דווקא מגביר את האופטימיות: "אנחנו בשלב הקלאסי של תחתית  'bottoming' –אנשים מפחדים, מוכרים בפאניקה כשהשווקים יורדים, ורודפים אחרי המניות כשהן מתקנות כלפי מעלה. זו בדיוק הטעות". 

צולוף טוען: צריך לפעול הפוך מתחושות הבטן: כאשר יש ירידות חדות – זו הזדמנות לקנות ולא למכור, וההפך כשיש עליות. מכאן, שבירידות האחרונות היה נכון לקנות וההפך בזמן העליות האחרונות. השוק תנודתי מאוד.

2025 כשנת מעבר בדרך לראלי של 2026-2027

צולוף מדגיש ש־2025 היא שנת מעבר חשובה. לא משנה אם יהיה מיתון (שהסבירות לו היא מעל 50%, לטענתו ותלוי במדיניות הממשל), או שנצליח להימנע ממנו – השווקים ימשיכו להיות תנודתיים בחודשים הקרובים. עם זאת, בירידות של סתיו 2025, לדבריו, כדאי להשקיע כמעט במלוא הכוח לקראת עליות שיימשכו עד 2027.

תחזיתו למדד ה־ S&P 500 :

• תחתית צפויה באזור 4500-4800 נקודות במהלך 2025. כבר הגענו לשם אך יתכן שנגיע שוב במהלך מאי או תחילת הסתיו.

• שיא פוטנציאלי של 7500 נקודות בתוך כשנתיים, עד סוף 2026 או תחילת 2027.

מה עומד מאחורי התנודתיות הזו?

צולוף מדבר על שינוי עמוק ויסודי בכללי המשחק:

• לאור מדיניות הממשל החדש: התפרקות הסדר המסחרי הגלובלי הישן.

• שינויים בזרימת ההון העולמית.

• התערבויות של ממשלות ובנקים מרכזיים המעצבות מחדש את הכלכלה.

לדבריו, הסיבה העיקרית לכך היא שינוי המדיניות של ארה"ב תחת טראמפ, המכוון לשינוי מאזן הסחר ולהקטנת התלות בייבוא סיני. אך צולוף מזהיר שזהו משחק מסוכן, משום שגם למדינות אחרות יש כלים ללחוץ חזרה על ארה"ב.

המסקנה: זה לא השוק של 2010 או 2000

"מי שחושב שאפשר לנהל השקעות היום כמו לפני עשור או שניים, פשוט לא מבין את העולם החדש", אומר צולוף. "צריך להבין את המבנה החדש של השוק כדי לשרוד ולהצליח בו".

לדבריו, השוק האמריקאי נהנה בשנים האחרונות ממה שהוא מכנה "חריגות אמריקאיות" – גרעון תקציבי עצום שתדלק את השוק. צולוף מאמין שזו תופעה שלא תחזור על עצמה באותו היקף בעתיד.

בהמשך לכך הוא מזהיר מפני המשך ההשקעה במניות הטכנולוגיה הגדולות("Magnificent 7") , אמנם ייתכנו מהלכי תיקון חדים כלפי מעלה, אבל בטווח הבינוני הן לא צפויות להוביל את העליות הבאות.

בנושא זה אני בהחלט חולק עליו ולדעתי דעתו נובעת ממוחיותו בתחום המקרו כלכלי וחוסר התמקדותו בתחום הטכנולוגי. אנחנו נמצאים לפני או כבר בתחילתה של המהפכה הטכנולוגית הגדולה בהיסטוריה – מהפכת ה- AI, וחברות טכנולוגיה רבות יהנו מכך כולל רוב החברות המכונות " 7 המופלאות" שמשקיעות בנושא משאבים עצומים. יתכן כמובן שיצוצו חברות חדשות, כמו פלנטיר או אופנאייאיי (OpenAI), שיצטרפו למובילות כמו שטסלה הצטרפה לחבורה המובילה, אך רובן תמשכנה לגדול אם בצורה אורגנית או ע"י רכישת חברות מצליחות אחרות. מוצרים מתחום הבינה המלאכותית הדיגיטלית והפיזית (כמו רובוטים אנושיים ורכבים אוטונומיים), ישנו לגמרי את העולם בשנים הקרובות ויביאו עושר רב לחברות שיפתחו אותם ולמשקיעים בהן. מועמדות אפשריות הן חברות כמו פלנטיר, OPENAI ועוד.

אג"ח: השוק השורי נגמר, שוק דובי ארוך טווח באופק

צולוף ממשיך להחזיק בעמדה דובית כלפי אגרות חוב ארוכות טווח:

• "אנחנו נמצאים בתקופה של שינוי מבני – הריביות בעתיד יהיו גבוהות יותר ממה שהתרגלנו בעשורים הקודמים". הסיבה לכך היא אינפלציה שתחזור ביתר שאת לאחר מיתון אפשרי או האטה כלכלית.

• גם אם יהיה מיתון והריביות ירדו זמנית, הוא לא צופה ירידה משמעותית כמו במיתונים קודמים ולאחר מכן תהיה עליה מחודשת בריביות.

זהב וסחורות: ראלי מתמשך עם תיקונים בדרך

לגבי זהב:

• צולוף מחזיק זהב כבר שנים רבות ומאמין כי המחיר ימשיך לעלות לאורך זמן.

• הוא העריך שטווח ה־3300-3400 דולר לאונקיה (הזהב עבר כבר את 3500 דולר לאונקיה) יהיה נקודת שיא זמנית בטווח הקצר, לפני תיקון כלפי מטה.

• לאחר מכן, הוא רואה את הזהב ממשיך להתחזק, בין היתר בשל היחלשותו של הדולר כמטבע הרזרבה העולמי.

לגבי נפט:

• צולוף רואה את הנפט קרוב לתחתית סביב 60 דולר לחבית.

• בטווח של שנתיים, הוא צופה שהנפט יגיע ל־150-200 דולר לחבית.

סיכום

המסקנה הסופית של צולוף, אל תפחדו: "אל תיבהלו מהמכירות החדות. כל ירידה חדה היא הזדמנות לקנות. 2025 היא שנת מעבר של בניית עמדות מחדש. 2026 ו־2027 יהיו השנים של העליות שבהן תראו את הפירות מהשקעותיכם."

כללית, פעולות הממשל האגרסיביות בתחום המכסים וביטול ההסכמים הקיימים גורמים לירידה באמינות ארה"ב, לירידה בדולר ולירידה באיגרות החוב האמריקאיות שנחשבו עד לאחרונה לחוף מבטחים בעת משברים. הירידה באג"ח גורמת לעליית הריבית לטווח הארוך. האינפלציה שתבוא בעיקבות המכסים גם היא תקשה על הבנק המרכזי להוריד את הריבית לטווח הקצר, והריבית הגבוהה תכביד על הכלכלה.

לכן, קשה לראות איך נמנעים ממיתון. דווקה ההתפתחות הטכנולגית המהירה בתחום הבינה המלאכותית תוריד עלויות בכמעט כל תחום ותמריץ את הכלכלה.

לכן אם נשלב את הערכותינו עם אלו של פליקס צולוף לגבי השנה הקרובה נעריך את הדברים הבאים בסבירות גבוהה: במאי יתכנו עוד ירידות לאור המהפכים והמדיניות התזזיתית של הממשל. ניזקי מדיניות המכסים לא מורגשת עדיין בתוצאות הרבעון הראשון ולכן ניראה עליות בחודשי הקיץ. יתכן ואף תלולות. עם פירסום התוצאות של הרבעון השני והתחזקות ההשפעה של מדיניות המכסים האגרסיבית בתחילת הרבעון השלישי ותחילת הסתיו עלולות להגיע ירידות תלולות ולאחר מכן בסוף השנה ותחילת 2026 יתחילו עליות שימשכו שנה וחצי עד שנתיים.

בכל מקרה, נקווה שהממשל ישנה מדיניותו ויתגמש בנושא המכסים אחרת קשה לראות איך אנחנו נמנעים ממיתון בטווח הקצר והבינוני.

מניות מדווחות השבוע

ראו את החברות החשובות המדווחות השבוע.

החברות המדווחות השבוע

השקעות מוצלחות לכולן/ם!

תוכלו להירשם לבלוג זה חינם כאן ולהתחיל לקבל במייל מאמרים הדנים בתחום ההשקעות.

תוכלו גם לעקוב אחרינו בטוויטר כאן, שם אנחנו מפרסמים עדכונים קצרים יותר.

שימו לב שבמאמר זה אנחנו משתפים אתכם בתחזיותינו, דעותינו ושיקולינו לצורכי מידע, אך אין זה יעוץ או הכוונה כיצד לפעול ו/או לנהל את השקעותיכם ויתכן ואנו משקיעים בחלק או בכל החברות המוזכרות במאמר. על כל אחד ואחת לבצע את בדיקותיו/ה ולהסיק מסקנות בהתאם להעדפותיו/ה.

זכרו, המנוי לתיק הפרמיום, תיק הצמיחה ותיק ה- AI הוא מנוי לשנה. כברירת מחדל המנוי מתחדש אוטומטית כל שנה. תוכלו לסיים את המנוי שלכם בכל עת דרך הפרופיל שלכם/ן (בחרו מהתפריט "המנוי שלי", בחרו בסוג המינוי ו"ביטול מנוי") באתר זה. אם אתם מקבלים את המאמרים גם בהודעות ווטסאפ, תוכלו גם לשלוח הודעת "בקשה להפסקת מנוי פרמיום או צמיחה" או להפסקת השליחה בווטסאפ בלבד.